正海磁材(300224)2015年半年報點(diǎn)評:雙主營雙重受益
高端磁材繼續(xù)放量：報告期內(nèi)公司在稀土價格持續(xù)走低、下游不景氣的情況下，磁材營業(yè)收入上升38.4%，毛利率同比提高5.31 個百分點(diǎn)，是公司利潤增長的主要來源。我們推測，公司作為拿到專利包的新貴，磁材銷量增長可能主要來自變頻空調(diào)、汽車EPS、新能源汽車等毛利率較高的領(lǐng)域（公司過去主要生產(chǎn)風(fēng)電磁體，毛利率相對較低），而下半年這一趨勢可能持續(xù)。 大郡并表提升公司盈利：公司在報告期內(nèi)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買上海大郡81.5321%的股權(quán)。1-7 月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量同比增長超過300%，因此大郡在報告期內(nèi)完成營業(yè)收入1.29 億元，毛利4682.17 萬元，由于研發(fā)投入較大，凈利潤只有1632.88 萬元。從以往的情況來看，新能源汽車的銷量都會在四季度有顯著提高，預(yù)計(jì)下半年大郡的營業(yè)收入可能環(huán)比繼續(xù)增長，而凈利潤則可能因研發(fā)投入較大而更具彈性。 雙主業(yè)、雙重受益：公司目前“磁材+新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)”雙主業(yè)已初具雛形。在新能源汽車市場快速增長的過程中，公司將同時從磁材銷量增長和大郡收入增長兩方面獲益。 海外市場持續(xù)開拓中：報告期內(nèi)，公司完成了德國子公司的設(shè)立，未來可能對公司繼續(xù)開拓汽車及汽車配套工業(yè)、機(jī)械設(shè)備制造業(yè)、電子電氣工業(yè)發(fā)達(dá)的歐洲市場起到積極作用（公司14 年海外銷售額占比20.4%）。盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2015-2017 年EPS 為0.46，0.71，0.99，對應(yīng)8月10 日收盤價29.18 對應(yīng)動態(tài)PE 為64，41，29 倍，給予公司“推薦”評級。 風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度下滑，稀土永磁下游需求低于預(yù)期 |
