廈門鎢業(600549)立足長遠 鎖定資源
事件：公司公告稱擬以現金出資9.22億元收購關聯方福建省稀土集團所持有的江西巨通32.36%的股權，江西巨通擁有大湖塘南區鎢礦采礦權和大湖塘北區鎢礦采礦權。 大湖塘鎢礦是全球最大的鎢礦，收購完成后將大幅增厚公司資源儲量。大湖塘鎢礦采礦權礦區面積10.96平方公里。僅大湖塘鎢礦的兩個老礦區（南區和北區）探明儲量就達到了93萬噸，大湖塘鎢礦是世界最大的鎢礦，目前其他區域仍在勘探中，因此未來的增儲空間依然廣闊。此次收購完成后增加鎢權益儲量約為30萬噸，增幅約為l00%。 行業低谷，鎖定資源。受下游需求低迷影響，目前鎢精礦價格僅為6.9萬元／噸，國內大部分礦山均處于虧損狀態，未來繼續大幅下跌的空間有限，預計行業將逐漸走出低谷。我們認為，此次收購福建省稀土集團的是承擔了修水巨通8億元貸款的擔保責任獲得，因此實際上此次收購的是可看作江西巨通外部股東股權，行業處于低谷正式并購資源的時機，雖然此次評估過程中選取的鎢精礦價格較高，但我們依然認為有利于鎖定優質資源，利于公司長遠發展。 盈利預測及評級：我們預計公司2015-2017年營業收入為113.09、127.57和147.34億元，同比分別增長11.5%，12.8%和15.5%，歸屬于母公司凈利潤分別為2.71、6.11和9.14億元，分別增長了-38.6%、125%和49.5%。我們認為，公司鎢、稀土均屬于底部，未來回暖概率大，公司盈利有望回暖。同時公司新一屆董事會到任，管理與經營均發生較大的改善，維持"增持"投資評級。 風險提示：鎢、鉬、稀土價格大幅波動風險。 |
