利源精制(002501)2015年半年報點評:六大優勢明顯 利潤穩定增長
事件：公司于2015年7月31日對外發布半年報，報告期內，公司實現營業收入10.88億元，較上年同期增長16.78%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.48億元，同比增長17.12%；基本每股收益0.26 元，同比增長13.04%。預計公司2015年1-9月份歸母凈利潤增長10%-30%。 收入與毛利率不斷提升。2015 年上半年，公司收入較上年同期增長16.78%，毛利3.91 億元，毛利率較上年同期增長2.62%。公司通過繼續提高高端品占比、延伸產業鏈的方式，增加產品附加值，同時降低產品加工過程中的各項消耗，節約成本，從而提高了毛利率。 財務費用增幅較大。財務費用7659 萬元，同比增長81.11%；銷售費用354萬元，同比下降6.96%；管理費用1942 萬元，同比上升0.33%。 首發募投項目將逐步達產。其中，特殊鋁型材及鋁型材深加工項目已經達到預計效益；而大截面交通鋁型材深加工項目由于該項目機器設備采用國外進口制定設備，國外設備供應商發貨時間延遲，該項目整體達產時間延遲，因此未達到預期效益；軌道交通車體材料深加工項目于2012 年開工，截至2014年末該項目基本完工，2015 年為投產當年，不能滿負荷生產，尚未產生預期效益。 兩次非公開發行進行時。公司目前存在兩次非公開發行股票，一是公司在沈陽新建軌道車輛制造及鋁型材深加工建設項目，非公開發行股票融資40 億，非公開發行股票的發行數量不超過2.27 億股，發行價格不低于17.65 元/股。二是公司員工持股擬非公開發行股票融資4 億元，非公開發行股票3552.40萬股，發行價格為11.26 元/股，預計于2015 年9 月底實施完畢。 六大核心優勢，增強公司實力。公司經過多年的積累，在生產線、核心技術、產品品質、客戶開發和維護、兩元發展模式及區域六大方面形成較強的競爭優勢，綜合競爭能力突出。 維持公司“增持”的投資評級。隨著我國高速鐵路和城際路網及城市軌道交通大規模建成投產，公司將極大受益。根據公司業績及項目進度，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別 0.51 元、0.67 元和0.82 元，考慮到公司軌道交通車輛制造技術門檻高，發展空間大，給予一定的溢價，公司目標價15.43元，對應2015 年倍30PE，維持公司“增持”評級。 風險提示。市場競爭的風險；原材料價格波動的風險；固定資產投入產能消化和影響公司業績的風險；兩次非公開發行股票的風險。 |
