杰賽科技(002544)2015年三季報點評:主營穩(wěn)步增長 信息產(chǎn)業(yè)平臺未來價值巨大
投資要點 事件:公司公布三季報：前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.69億元，同比減少1.79%，歸屬上市公司凈利潤2574.99萬元，同比減少39.72%。其中第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4004.99億元，同比減少7.94%，歸屬上市公司凈利潤991.06萬元，同比減少30.5%。同時，公司預(yù)計2015年凈利潤在6402.84-10061.61萬元，同比區(qū)間變動幅度為-30%-10%。 點評： 單季度凈利潤下滑放緩，全年仍將受益于4G網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的后周期效應(yīng)以及軍工pcb板的持續(xù)增長。 1、公司前三季度營收同比下降1.79%，主要是受網(wǎng)絡(luò)覆蓋和接入設(shè)備大幅下降的影響。前三季度公司凈利潤同比下滑30.5%，主要為營收同比下降和財務(wù)費用上升所致。公司上半年凈利潤同比下降46.9%，第三季度凈利潤同比下滑30.5%，下滑趨勢放緩。第三季度凈利潤環(huán)比增長167.71%，主要源于上期凈利潤環(huán)比大幅下降（上期凈利潤環(huán)比下降69.5%）和公司盈利能力的逐步改善。 2、我們認為公司未來不斷聚焦主營的通信業(yè)務(wù)，作為網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化區(qū)域龍頭，短期將充分享受4G行業(yè)建設(shè)的后周期效應(yīng)帶來的持續(xù)增長。展望全年，由于公司工程項目多在下半年進行結(jié)算，收入和利潤存在季節(jié)性波動特點，第四季度凈利潤下滑壓力有望進一步緩解。 毛利略有下降，三費整體控制較好。公司前三季度毛利率同比下降1.33個百分點，主要源于營收增速放緩下，固定成本支出攤銷帶來的毛利下降。公司報告期內(nèi)各項費用整體規(guī)模下降，銷售費用率同比下降0.18個百分點，管理費用率同比下降0.85個百分點，財務(wù)費用達到3260萬，財務(wù)費用率同比增長增長1.01個百分點，主要源于14年發(fā)行的公司債，計提債券所屬期利息所致。公司前三季度三項費用率為18.08%，同比下降0.02個點，整體上費用控制同比轉(zhuǎn)好。 中長期亮點在于中國電科信息產(chǎn)業(yè)平臺價值。長期看，公司作為云計算一體化解決方案商，提供了廣州市的云計算頂層設(shè)計，云計算業(yè)務(wù)將打開公司長期成長空間。同時，最大的亮點在于：公司背靠中國電科集團，將成為中國電科華南地區(qū)的信息產(chǎn)業(yè)平臺，存在整合和快速發(fā)展預(yù)期，重點關(guān)注。 1、公司已于2015年8月31日停牌，籌劃擬收購北京中網(wǎng)華通設(shè)計咨詢有限公司股權(quán)、中華通信系統(tǒng)有限責任公司位于北京豐臺區(qū)南四環(huán)西路188號二區(qū)的房產(chǎn)及其他通信行業(yè)或互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)的資產(chǎn)。 2、中網(wǎng)華通公司是一個集通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、優(yōu)化和工程設(shè)計為一體的國家甲級資質(zhì)勘察設(shè)計單位。公司技術(shù)力量雄厚、設(shè)計類別齊全、技術(shù)裝備優(yōu)良，在質(zhì)量體系等方面處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平。我們認為，公司若成功收購中網(wǎng)華通，將大幅提高公司主營的核心競爭力，公司有望成為網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)的新龍頭企業(yè)。 3、中華通信是集網(wǎng)規(guī)、網(wǎng)優(yōu)、系統(tǒng)集成和通信設(shè)備的綜合電信服務(wù)商，擁有相關(guān)通信行業(yè)資質(zhì)和較好的通信業(yè)務(wù)平臺，有利于公司借助其平臺，拓展公司通信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，做強做大公司通信業(yè)務(wù)板塊。同時，中華通信系聯(lián)通集團的創(chuàng)始股東，目前仍持有其部分股權(quán)，公司參股中華通信將有利于公司與運營商進行合作。 目前，公司仍在重大資產(chǎn)重組停牌過程中，不排除有其他整合可能。因此，我們認為公司作為華南地區(qū)的中國電科信息產(chǎn)業(yè)平臺，未來快速發(fā)展可期，隨著國企改革和軍工改革，公司整合預(yù)期強烈，面臨重大機遇。 盈利預(yù)測與投資建議：短期看，公司網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計業(yè)務(wù)和PCB業(yè)務(wù)將保障公司業(yè)績穩(wěn)步增長；中長期看，云計算業(yè)務(wù)將打開公司長期成長空間。同時，公司背靠中國電科集團，整合預(yù)期強烈，目前已在積極推進外延整合的相關(guān)動作，存在快速發(fā)展機遇，預(yù)計公司15-17年EPS 0.14、0.16、0.19元，重申"增持"評級。 風(fēng)險提示：4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)放緩，競爭加劇，平臺整合不及預(yù)期。 |
