機器人(300024):人民幣30億元增發完成 攤薄影響有限 資金狀況鞏固
最新事件 新松機器人于11月17日宣布已完成非公開發行計劃(該計劃最初于2014年8月份披露)。公司共發行5,400萬股(占擴大后股本的8%),發行價格為每股55.2元(較11月17日84.8元的收盤價低35%,對應111倍的2014年市盈率),募集資金總額為30億元(2015年三季度末凈負債為6億元)。我們將2015年全面攤薄的每股盈利預測下調了8%,但將2016-17年凈利潤預測上調了9%/11%,從而令2016/17年全面攤薄的每股盈利預測上調了1%/3%,其中計入了增量資金所推動的產能擴張。我們相應將基于EV/GCI-CROCI/WACC的12個月目標價格小幅上調了1%至人民幣55.5元。 潛在影響 公司表示,增發募集資金將用于工業機器人(總額的34%)、特種機器人(17%)、激光3D打印(13%)、數字化工廠(10%)等業務和補充運營資本(26%)。公司預計在2年建設期結束以及產能達產的2018年之后,2019-25年公司新增收入/凈利潤每年平均將為42.88億元/6.3億元,如果以上目標最早于2019年實現,則這意味著增量凈利潤每年將增長28%。我們此前的預測是2015-17年公司凈利潤的年均復合增速為24%。在我們看來,此次非公開發行鞏固了公司的資金狀況和相對于海內外同業的行業地位。公司2015年底凈現金將達到24億元,即3.9億美元,而2015年底KUKA的預期凈現金為6,200萬美元,Yaskawa則是凈負債7,600萬美元。 估值 新松機器人當前股價對應157倍/119倍的2015/16年預期市盈率,自2014年8月份以來公司股價已經上漲了158%,而同期滬深300指數上漲了110%。由于該股在我們覆蓋范圍內的相對估值較高,我們維持該股中性評級。 主要風險 上行:下游資本開支需求復蘇快于預期。下行:宏觀不利因素、競爭。 |
