匯川技術(shù)(300124)預(yù)中標(biāo)牽引大單 軌交業(yè)務(wù)爆發(fā)在即
子公司江蘇經(jīng)緯軌道在蘇州軌道交通3 號(hào)線(xiàn)招標(biāo)中總分第一，有望獲得約4.26 億元訂單。公司發(fā)布公告，2015 年11 月21 日，經(jīng)蘇州市軌道交通3 號(hào)線(xiàn)工程車(chē)輛牽引系統(tǒng)采購(gòu)項(xiàng)目評(píng)標(biāo)委員會(huì)對(duì)參與投標(biāo)的三家單位的商務(wù)標(biāo)、技術(shù)標(biāo)和價(jià)格標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)審確定，并經(jīng)蘇州市公證處現(xiàn)場(chǎng)公證，公司控股子公司經(jīng)緯軌道在參與投標(biāo)的單位中總分位列第一。該結(jié)果還需要經(jīng)蘇州市軌道交通建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)小組審核以及公示無(wú)異議后才能正式確認(rèn)中標(biāo)。經(jīng)緯軌道針對(duì)該項(xiàng)目的投標(biāo)價(jià)為人民幣3.90 億元、美元556.79 萬(wàn)元，按1美元=6.3835 人民幣元匯率換算的合計(jì)總價(jià)為人民幣4.25 億元，該金額約占匯川技術(shù)2014 年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)收的18.99%。蘇州市軌道交通3 號(hào)線(xiàn)全長(zhǎng)45.21km，設(shè)車(chē)站37 座，車(chē)輛配置為50 列，6 節(jié)編組，線(xiàn)路工程于2014 年年底開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2019 年通車(chē)。本次招標(biāo)產(chǎn)品為車(chē)輛牽引系統(tǒng)，招標(biāo)數(shù)量為50 列/300 車(chē)節(jié)。 軌交牽引控制系統(tǒng)市場(chǎng)空間巨大，江蘇經(jīng)緯是唯一有投標(biāo)資質(zhì)民營(yíng)企業(yè)，將通過(guò)匯川大平臺(tái)提升競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)軌道交通2014 年末累計(jì)運(yùn)營(yíng)線(xiàn)路3173 公里，2020 年將建成城軌、地鐵6200 公里，2050 年將建成11700 公里。根據(jù)中國(guó)城市軌道交通協(xié)會(huì)等行業(yè)數(shù)據(jù)和測(cè)算，2015-2020 年全國(guó)軌道交通牽引與控制系統(tǒng)年均需求量約100 億元（含地鐵、有軌電車(chē)、輕軌）。軌交牽引與控制系統(tǒng)是軌交機(jī)車(chē)?yán)锉趬咀罡叩牧悴考唬莆占夹g(shù)的主要為西門(mén)子、阿爾斯通、龐巴迪、ABB 等外資企業(yè)，國(guó)內(nèi)僅有南車(chē)時(shí)代，其在過(guò)去幾年市場(chǎng)份額迅速由10%多提升到去年50%左右。江蘇經(jīng)緯2014 年3 月獲得斯柯達(dá)全套技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)菄?guó)際上的主流技術(shù)平臺(tái)之一，成為唯一一家具有投標(biāo)資質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)，稀缺性不言而喻。匯川的大工控、工程傳動(dòng)等與機(jī)車(chē)牽引和控制有很大的技術(shù)同源性，匯川后續(xù)將利用其研發(fā)、采購(gòu)和制造平臺(tái)，幫助江蘇經(jīng)緯對(duì)斯柯達(dá)技術(shù)消化吸收和二次開(kāi)發(fā)，降低成本以提升毛利率。 蘇州3 號(hào)線(xiàn)中標(biāo)將明顯提升業(yè)績(jī)，新線(xiàn)突破值得期待，軌交業(yè)務(wù)將成為公司重要業(yè)務(wù)支柱。江蘇經(jīng)緯2013年交付完成蘇州2 號(hào)線(xiàn)后，2014 年開(kāi)始交付蘇州4 號(hào)線(xiàn)的訂單，4 號(hào)線(xiàn)訂單包含40 列*4 動(dòng)2 拖，預(yù)計(jì)為幾個(gè)億的規(guī)模，同時(shí)公司在青島也有輕軌項(xiàng)目中標(biāo)。江蘇經(jīng)緯2014 年收入6267 萬(wàn)，今年前三季度并表收入很少，僅1000 萬(wàn)左右。匯川持有江蘇經(jīng)緯50%股份，隨著蘇州地鐵4 號(hào)線(xiàn)的逐漸交付，蘇州地鐵3 號(hào)線(xiàn)若中標(biāo)后將在明后年開(kāi)始交付，我們預(yù)計(jì)將給公司2016/2017 年帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)?cè)龊瘛Ｄ壳敖K經(jīng)緯在跟蹤的項(xiàng)目，地鐵方面，除了蘇州外，無(wú)錫、深圳、鄭州等城市都在緊密跟進(jìn)，匯川在深圳耕耘多年，我們預(yù)計(jì)將有所突破；有軌電車(chē)領(lǐng)域蘇州、青島等地項(xiàng)目都在跟蹤；輕軌方面，公司11 月11 日公告中披露今年輕軌有一些訂單，其它城市也都在持續(xù)跟進(jìn)。我們預(yù)計(jì)江蘇經(jīng)緯將在明后年開(kāi)始迎來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng). 新能源汽車(chē)電機(jī)控制器業(yè)績(jī)靚麗，明年預(yù)計(jì)仍將實(shí)現(xiàn)50%以上高增長(zhǎng)，有望比肩電梯一體機(jī)。最新工信部公布1-10 月份新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)20.69 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3 倍。其中，純電動(dòng)商用車(chē)生產(chǎn)5.93 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9 倍，插電式混合動(dòng)力商用車(chē)生產(chǎn)1.50 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)88%。匯川是商用車(chē)龍頭宇通的獨(dú)家電機(jī)控制器供應(yīng)商，行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，今年前3 季度新能源汽車(chē)電機(jī)控制器實(shí)現(xiàn)3.53 億元收入，同比增長(zhǎng)150%。而四季度是新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)旺季，我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車(chē)電機(jī)控制器全年有望實(shí)現(xiàn)6 億收入，同比去年2.94 億元將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。2016 年預(yù)計(jì)宇通新能源商用車(chē)仍將持續(xù)高增長(zhǎng)，同時(shí)公司今年在物流車(chē)、乘用車(chē)、低速車(chē)等領(lǐng)域的積極布局和投入，明年也將開(kāi)始進(jìn)入收獲期，我們預(yù)計(jì)公司新能源汽車(chē)控制器明年仍將有50%以上的高速增長(zhǎng)，有望成為跟電梯一體機(jī)相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)品。 公司工業(yè)4.0 卡位極好，將加速智能制造領(lǐng)域布局，有望率先成為工業(yè)4.0 的巨頭。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，工業(yè)4.0 卡位極好。公司10 月27 日發(fā)布公告，擬使用不超過(guò)人民幣8 億元，發(fā)起設(shè)立或者與符合資質(zhì)的專(zhuān)業(yè)投資者共同發(fā)起、設(shè)立多個(gè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，擬投資于國(guó)內(nèi)外智能制造和新能源汽車(chē)領(lǐng)域，主要投資方向包括核心部件、智能裝備、軟件、系統(tǒng)集成等。公司11 月12日發(fā)布公告，擬與招科創(chuàng)新成立智能裝備與硬件產(chǎn)業(yè)投資基金，公司出資1 億元。通過(guò)成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，將加速公司在核心部件、MES 系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等方向布局，匯川有望率先成為工業(yè)4.0 的巨頭。 盈利預(yù)測(cè)和估值：我們預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為1.11/1.50/1.96 元，同比增長(zhǎng)30/35/31%，考慮到公司新能源汽車(chē)電機(jī)控制器業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期、電動(dòng)車(chē)已從客車(chē)進(jìn)入乘用車(chē)方向，考慮到2015 年公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司將成立產(chǎn)業(yè)基金加快外延，給予公司2016 年50 倍PE，目標(biāo)價(jià)75 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，中期來(lái)看我們堅(jiān)信公司具備至少千億市值的潛力。 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。 |
