云海金屬(002182)2015年半年報點評:提前布局鎂鋁合金深加工
公司公布2015 年半年報，公司2015 年上半年實現營業收入148777.22 萬元，同比下降8.41%；實現扣非后歸屬上市公司股東凈利潤1074.14 萬元，同比下降6.65%；實現每股收益0.052 元，同比增長2.14%。 （一）鎂價格下滑拖累公司業績 鎂價格下跌是公司上半年業績下滑的主因。2015 年上半年國內鎂錠平均價格同比下跌11.14%，致使公司鎂金屬產品售價相應下降。而原鎂價格的低迷，也造成公司上游冶煉開工率低下，銷售結構變化，來料加工產品量增加，這也在一定程度上影響了公司銷售收入的增長。盡管公司通過技改以及原料價格下跌壓縮了營業成本，但公司的業績仍然低于預期。 我們判斷，目前鎂價較2008 年下滑超過40%，價格水平已接近行業的平均生產成本，下跌空間有限。隨著行業的洗牌整合、供應端的收縮，以及下游新興需求的崛起，鎂價未來反彈概率大。而鎂價的上漲將有助于公司業績的改善。 （二）深耕鎂鋁深加工，靜候軍工、電子需求放量促公司業績爆發 公司戰略轉變深耕于下游深加工，改善公司的產品結構，升級高端產品占比，增強自身的盈利能力。1）公司投資4000 萬元設立研發中心，專注于新型鎂、鋁合金的研究開發，力爭提升公司高端鎂、鋁合金產品的生產技術與應用范圍；2）公司擴張盈利能力最強（毛利率達40%）的鎂、鋁合金壓鑄件產能，在5000 噸現有產能的基礎上，于2014 年7 月另成立年產3000 噸鎂、鋁合金精密鑄件的荊州云海精密制造有限公司，面向于向西部轉移的汽車、3C電子零部件市場，預計于2015 年底開始釋放業績；3）公司布局高強鎂合金業務，建立年產3 萬噸高強鎂合金產業化生產線，瞄準于空間巨大、附加值高的軍工高強結構件、3C 電子產品金屬外殼市場，也將于2015 年底開始放量。 在汽車、航空航天和軍工等領域的輕量化需求漸起，以及消費升級使塑料外殼向金屬機殼轉變的進程加速等因素的驅動下，我們判斷高端鎂、鋁合金需求處于爆發臨界點，而這正好契合了公司在鎂鋁深加工領域的提前布局以及產能逐步釋放的節奏。 投資建議 下游新興需求漸起、鎂價反彈可期，高端鎂、鋁合金新建產能開始逐步釋放業績，公司即將迎來拐點，進入業績高速增長階段。我們預測公司2015、2016 年EPS 分別為0.15、0.31 元，給予“謹慎推薦”評級。 風險提示 1）鎂金屬價格大幅下跌； 2）公司鎂、鋁合金項目進程不及預期； 3）鎂行業下游需求拓展不及預期。 |
