澳洋科技(002172)定增募資9.6 億元加碼醫療服務業 維持買入評級
公布定增預案：公司擬以9.44 元/股（較停牌前股價低23%）的價格向實際控制人沈學如（認購1 億元）、田顯斌以及其他7 家機構發行不超過1.02 億股，募資不超過9.60 億元，扣除發行費用后，其中4.5 億元用于補充流動資金、2.6 億元用于港城康復醫院及康復醫院連鎖項目、1.8 億元用于澳洋醫院三期綜合大樓建設項目、0.73 億元用于澳洋醫學科研中心建設項目。 補充流動資金，改善財務結構：截止2015 年9 月，公司資產負債率69%，流動負債23.7 億元，占比95%，償債風險較大。此外，公司幷購澳洋建投后醫療服務及醫藥流通，醫療服務及醫藥流通行業對營運資金需求較高。此次定增將使得公司資產負債率下降，財務結構更加穩健，抗風險能力進一步加強，同時使得公司在手資金將接近9 億元，外延式擴張依然可期。 募投項目短期難以貢獻利潤：募投項目中港城康復醫院及康復醫院連鎖項目、澳洋醫院三期綜合大樓項目和澳洋醫學科研中心項目建設周期分別為36、30 和24 個月，全部建成后預計年增營收2.8 億元，年均稅后利潤0.69 億元，同時通過科研中心的建設，可以補充澳洋醫院在研發技術、設備、內外環境等方面不足，提升綜合競爭力。 公司有望持續加碼醫療服務業務：2015 年7 月，公司收購澳洋健投，幷參與設立健康產業發展基金，為轉型大健康產業奠定了基礎。11 月，公司增資參股吉凱基因。此次定增加碼醫療服務產業項目投資，有利于公司進一步做強醫療服務業務，提高醫療服務業務在公司營業收入中的比重，提升公司盈利能力。我們認為隨著公司對醫療服務產業的了解和熟悉、運營管理經驗的不斷積累，公司將積極把握醫療服務產業發展機遇，持續在此領域拓展投資機會，以此培養公司新的盈利增長點。 傳統主業粘膠短纖高景氣持續：公司傳統主業粘膠短纖方面，由于供需格局改善，今年3 月份以來市場價由1.15 萬元/噸漲至1.45 萬元/噸，漲幅約26%，幷且三季度傳統旺季過后價格依然維持強勢。展望未來，我們認為在供給端改善、下游需求穩定增長的背景之下，粘膠短纖行業高景氣度有望持續。 盈利預測：鑒于定增完成后財務結構改善，我們上修公司2016 年的盈利預測8%，預計公司2015/2016 實現凈利潤分別為1.5、4.2 億元，折合EPS 分別為0.21/0.60 元，定增攤薄后折合EPS0.18/0.53 元，停牌前股價對應的PE 分別為66 倍和23 倍。鑒于公司在醫療服務行業持續加碼，傳統主業粘膠短纖高景氣持續，我們維持公司“買入”的投資評級。 |
