桂林三金(002275)14年是業績增長低點 外延值得期待
2015年2月16日，公司公告了2014年業績快報，營業收入14.8億元，同比增長0.73%；實現凈利潤4.40億元，同比增長4.16%；基本符合市場預期。 投資要點： 14年是業績增長低點。受下游渠道GSP認證、各省招標進度滯后、西瓜霜噴劑換規格等因素的影響，公司14年基本沒有增長。但這些因素都是短期因素，并且影響已逐漸淡化。相反，在未來較低的渠道庫存、各省招標的陸續開展、西瓜霜噴劑換規格后的提價效應反而成為未來公司增長提速的催化劑。 15年內生增長將提速。隨著各省基藥招標漸行漸近，三金片入選全國基藥、低價藥目錄的利好效應將逐步釋放。我們預計三金片的提價將伴隨各省招標的落地在各省開展，提價幅度在15%左右。西瓜霜噴劑換規格工作在大多數省份已經完成，營銷理順之后提價效應將顯現。 外延并購值得期待。公司堅持外延發展的戰略不變，不過由于項目經驗、人才儲備的不足，一直還未有所斬獲。我們認為，經過這一段時間的積累，公司在項目儲備、項目經驗等方面有了許多進步，未來外延方面將有望開花結果。 維持強烈推薦。我們預測公司14-16年歸屬母公司凈利潤分別為4.45億元、5.47億元和6.58億元，對應EPS分別為0.75、0.93和1.11元，對應當前股價PE分別為25/20/17倍。給予目標價22.40元，維持強烈推薦評級。公司內生增速提升確定性高，未來外延戰略的穩健實施有望為市值帶來廣闊的上升空間，目前正是布局的好時機！ 風險提示：招標慢于預期；醫藥行業系統性風險 |
