滄州明珠(002108)2015年三季報點評:隔膜持續發力 三季度業績超預期
業績符合預期。滄州明珠發布2015年三季報，公司2015年前三季度實現收入15.79億元，同比增長1.6%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.55億元，同比增長28.8%，EPS0.25元。業績略好于預期。 增長加速，盈利能力持續提升。公司3Q實現收入6.06億元，同比增長2.98%，凈利潤6570萬元，同比增長40.7%。3Q毛利率24%，環比提升0.13pct，同比提升3.7pct，盈利能力持續提升。3季度業績大幅增長，一方面由于公司募投項目2000萬平米干法隔膜產能9月份投產并貢獻部分業績，另一方面是由于BOPA薄膜3季度原料價格受油價影響大幅下跌，BOPA價格相對穩定，盈利能力環比提升所致。 隔膜產能翻倍增長。2015年9月中國新能源汽車產量達到3.37萬輛，同比增長2.1倍，累計產量16.7萬輛，同比增長2.6倍。電動汽車產量爆發，高性能動力電池隔膜持續供不應求，價格堅挺在4.5-5元/平。明年中國動力電池行業將有大量產能釋放，三星和LG的動力電池工廠也將投產，隔膜供需偏緊格局2年內較難改變。公司2000萬干法隔膜產能已經投產，明年初3000萬濕法產能也即將建成調試，近期再次擴產6千萬平濕法隔膜產能，達產后公司隔膜產能將達到1.4億平，產能增長4倍，邁入國際一線大廠行列。三元材料動力電池路線逐漸興起，公司順應行業變化擴產濕法隔膜，產品能覆蓋動力電池和數碼電池市場，避免技術路線風險，具有重大戰略意義。 燃氣管與BOPA薄膜增速有望提升。經濟增速下行，國家加大基建投資并推出建設地下管廊政策，利好公司燃氣管和排水管需求，公司重慶管件開工率有望提升。BOPA薄膜用于食品包裝，需求增長穩定產能增速大幅放緩，3季度價格堅挺或預示BOPA薄膜行業已經企穩，盈利能力有望逐步回升。 維持買入評級。維持公司2015-2017年EPS預測分別為0.35/0.53/0.73元，當前股價對應2015-2016年PE50/33倍，PB6.5倍。電動汽車銷量井噴，隔膜供不應求格局兩年內難以緩解，盈利能力將保持高位。明后年公司隔膜產能增長4倍，業績增長確定性強。管件受益于地下管廊政策需求增長也有望加速。維持“買入”評級。 |
