萬邦達(300055)擬再融資31億元 PPP融資模式浮出水面
公司近況 萬邦達發布定增預案，擬向5 家機構增發1.3 億股，募集30.96億元，用于烏蘭察布市集寧區3 個BOT 項目（供水、排水、供熱環保工程）、1 個TOT 項目（污水處理），以及補充流動資金。（發行完畢后總股本擴容18%至8.7 億股，募投項目明細見附表） 評論 PPP 融資模式浮出水面：產業基金+股權再融資。1）2015年，公司分別于1 月、4 月公告簽署安徽蕪湖、內蒙古烏蘭察布市PPP 項目框架協議，總投資規模分別為30 億元、56億元。2）5 月8 日，公司與烏蘭察布政府作為劣后級出資人，分別出資4.85 億元、0.2 億元，設立“萬邦達烏蘭察布發展基金”，總規模15.05 億元，用于烏蘭察布PPP 項目投資；3）本次定增的4 個募投項目，合計總投資25 億元（其中22 億元使用本次募集資金），均為烏蘭察布PPP 框架協議下的子項目。 減持計劃實施完畢，部分減持資金用于支持上市公司PPP 業務發展。1）公司3 月26 日公告，擬減持王氏家族胡安君、王婷婷、王凱龍、王長榮、王蕾持有的股份，合計占比21.99%；董事長王飄揚本人的28.88%股份不予減持；截至5 月25 日，上述減持已通過大宗交易實施完畢，實際控制人由王飄揚家族變更為王飄揚先生。2）大股東5 月5 日公告聲明，將利用減持資金，根據上市公司PPP 項目進展，提供10 億元資金支持、以及不低于10 億元的外部融資擔保。 近期兩大看點：PPP、產業并購基金。1）除蕪湖、烏蘭察布外，公司在其他地區的PPP 項目有望在2015 年落地。PPP項目帶來的工程訂單體量超過公司以往多數訂單，從而帶來業績彈性；2）2015 年3 月，公司與昆吾九鼎合資設立產業并購基金，規模20 億元（首期5 億元），意味著后續或有項目持續注入上市公司，帶來外延成長性。 估值建議 調高目標價104%至34 元，維持中性評級。目標價對應2015/16年P/E 為68/50 倍。調高2015~16 年EPS12%/18%至0.50/0.68元，對應利潤增速93%/35%，源自PPP 項目體量超預期。 風險 大項目簽約不確定性；施工季節性波動；系統性風險。 |
