許繼電氣(000400)2015年半年報點評:經營逐步恢復 配網與直流將帶來彈性
公司發布中報：上半年收入21.8億元，同比下降33.07%，歸上凈利潤0.75億元，同比下降76%，歸上扣非利潤0.68億元，同比下降78.8%。由于行業因素導致產品交貨推遲，公司業績面臨壓力；預計后續公司經營將逐步恢復，公司技術較雄厚的配網與直流業務，未來將帶來較大的彈性。 交貨確認放緩，業績承壓：電力建設放緩等行業因素影響公司收貨確認，公司收入下降33%，其中，配電、直流等公司優勢業務受損較嚴重。控股珠海許繼子公司收入下降5億元，凈利潤下降2億元；直流業務因上年同期有較大規模場設備交貨基數較高，報告期收入下降5.9億元。 費用率提升影響盈利水平：報告期內，公司銷售與管理費用率分別提升1.4、3.4個百分點，公司費用率共提升約5個百分點，拉低了公司盈利水平。 經營逐步恢復：公司二季度營業利潤率環比提升4.9個百分點，經營先行指標顯著改善，公司后續將逐步恢復。 經營質量更健康：公司在過去幾年快速增長后，管理優化后費用率得以嚴格控制，盈利能力處在高位（公司ROE從2011年6.4%提升到2014年23.7%）。報告期內，公司費用率的松動，有利于公司更持久的經營。 配網與直流等優勢業務有望在未來帶來彈性：公司在直流產業儲備雄厚，具備換流閥、保護控制綜合解決能力，在配網與配網自動化領域具備強大的制造與大系統方案提供能力。本年度特高壓直流已啟動2條招標，加上去年轉接業務，特高壓直流業務有望帶來確定性的收入彈性；配電網的投入加速是行業長期趨勢，公司在該兩部分業務長期保持較高盈利水平，該類優勢業務將在未來為公司帶來業績彈性。 公司評級：維持強烈推薦評級，目標價為28元。 風險提示：電力需求下降影響裝備投資。 |
