盛運環保(300090)項目持續推進 垃圾發電業務值得期待
投資建議：預計2015-2017 年，公司營業收入為19.19、29.05、43.34億元，凈利潤為3.26、5.46、8.56 億元，EPS 為0.62、1.03、1.62 元（若增發方案通過，EPS 為0.49、0.81、1.28 元）。公司大刀闊斧改革、主營收入已從“輸送機械類業務收入+環保類業務收入”轉變為單一的“環保類業務收入”，其垃圾焚燒發電領域更具發展前景；公司垃圾焚燒發電項目不斷落地、體現出較好成長性，且公司未來有望受益垃圾焚燒發電等領域的PPP 政策推動。基于上述對公司的分析及當前市場環境預判，我們選取PE 估值方法，首次覆蓋，目標價31.00元，給予“增持”評級； 垃圾焚燒發電行業市場集中度較高，有一定門檻。根據E20 研究成果，截止2013 年11 月末，從運營項目數量來看，調研的12 家企業市占率為55%；從運營能力來看，12 家企業的的市占率為66%； 公司手頭項目充裕，體現較好成長性。截止2015 年4 月，公司已簽訂的垃圾焚燒發電項目達41 個，項目金額超過85 億元。根據十二五規劃目標，到2015 年全國城鎮生活垃圾無害化處理能力達到87.1 萬噸/日，生活垃圾焚燒處理能力為30.5 萬噸/日（35%）；假設垃圾焚燒發電廠處理能力平均900 噸/日，則十二五末全國將有340 座左右的垃圾焚燒發電廠，公司簽訂項目的市場占有率高達12%，已投運及在建項目合計市場占有率也在5%，已處于行業領先地位； 風險因素。項目進展不及預期，資金吃緊；PPP 項目進展緩慢等。 |
