晉西車軸(600495)2014年年報點評:動車軸進口替代望落地 一路一帶加速設備出口
1. 國鐵招標總量下降，公司業績同比減少 受 2014 年全年國鐵車輛招標總量下降影響，公司車軸產品年銷售量同比減少13.11%，鐵路車輛產品比上一年度大幅減少61.79%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比大幅減少63.71%。 公司 2014 年可交易金融資產收益0.86 億元，非經常性損益1.21 億元，占公司歸屬于上市公司股東凈利潤的86%，排除其影響，歸屬于股東的凈利潤由同比增長22.72%，變為大幅減少63.71%。 2. 自主研發能力出色，定位高端，多元化發展 全年獲得國家專利12 項，榮獲“2014 裝備中國技術創新獎”。 公司高端車軸開發取得新進展，高速動車空心軸在技術指標上已經達到國外同行標準，時速250 公里動車車軸上線試運行；350 公里動車車軸通過主機廠技術評審并實現了小批量供貨，動車組空心軸國產化有望實現。在空心軸進口替代過程中公司有望享受高毛利。 公司搖枕側架、轉向架產品獲得國際權威資質認證，具備國內唯一出口資質。 鐵路車輛生產資質取得了新突破，先后爭取到C80E 型通用敞車、CQ80型輕油罐車的生產資質，P70 型棚車順利通過了部級技術評審。 3. 在建及新開工項目超預期，軌交車軸需求旺盛，進口替代空間巨大 2014 年國家鐵路新開工項目由44 項增加到64 項，新線投產由6600 公里增加到7000 公里，隨著鐵路營運里程增加，鐵路機車以及零部件采購增加是必然事件。 公司車軸市場占有率約為35%，我們以2013 年數據位參考計算，我國鐵路車輛車軸更新需求約為13 萬根，新車需求約為14.5 萬根，出口需求量約為 17 萬根，公司年銷量約為14 萬根。 一路一帶持續推進，出口市場空間巨大，加速產品出口。 進口高鐵軸價格約為6~7 萬元/根，而公司最貴價格為1 萬，進口替代勢能巨大，公司有望受益。 4. 盈利預測： 預計 2015 年、2016 年公司EPS 約為0.24 元、0.27 元，對應PE 分別為102倍、90 倍，給予“推薦”評級。 風險提示 1. 國鐵招標不及預期 2. 出口形勢惡化 |
