偉星新材(002372)2015年三季報點評:工程管道表現加速 驅動3季度業績超預期
事件：公司近日公布2015 年3 季報；1~9 月實現收入約18.3 億元、同比增約11.9%，歸母凈利潤約3.3 億元、同比增約17.5%；EPS 約0.57 元。 其中 3 季度實現收入約7.1 億元、同比增約16.5%、略超預期；歸母凈利潤約1.4 億元、同比增約19.6%；EPS 約0.24 元。 公司預計2015 年全年歸母凈利潤同比增約0%~30%、至約3.9~5.0 億元；EPS約0.67~0.87 元。 點評： 公司零售護城河穩固，PPR 表現穩中有升。第3 季度公司家裝PPR 管收入增速與中報基本持平（+17%左右），絕對水平顯著領先建材板塊；毛利率在中報（約53.7%）的基礎上略有提升，一方面受益于油價下跌，另一方面有3 季度取消部分地區促銷活動的貢獻。 第 3 季度工程PE 管表現環比改善明顯。今年公司經營策略由“零售為先”調整為“工程與零售并舉”，期末其他應收款同比增約89.5%（主因投標保證金的增長）即體現了其對工程端較以往更為積極的發展態度；第3 季度浙江五水共治進入集中發貨期，公司PE 管收入環比改善明顯、毛利率基本平穩。 現金流表現穩健，在手資金充足。前3 季度公司經營性現金流約3.4 億元，同比基本持平。期末，公司在手貨幣資金及其他流動資產總額約8.9 億元，同比增約30%；資產負債率維持低位。 維持“買入”評級。公司核心優勢在PPR 零售家裝，渠道、服務及品牌競爭力強，目前薄弱區域（如西北）市場的開拓進展順利，未來仍將提升市占率；工程管道短期受益于浙江五水共治。此外，公司亦在積極探索主業相關領域的新增長點；管理穩健，低杠桿高分紅，目前股價對應股息率在3%左右。預計公司2015-2017 年EPS 分別約為0.80、0.97、1.23 元；給予公司2016年20 倍PE，目標價19.40 元/股。 風險提示：油價超預期反彈；房地產銷售失速；市政資金緊張。 |
