國民技術(300077)2015年三季報點評:業績大幅增長 4Q更值得期待
投資要點： 前三季度凈利潤大幅增長11.4倍，超市場預期。公司公告三季報，前三季度實現營業收入和凈利潤3.49億和6,493萬元，分別同比增長20.5%和11.4倍，大幅超市場預期。其中3Q實現營業收入1.22億，同比增長68.4%，實現凈利潤3,551萬元，去年同期盈虧平衡。公司前三季度業績大幅增長，主要是受益于社保卡與居民健康卡的放量，并且持續強化經營管理，經營費用顯著下降，投資收益也有大幅增長。 智能卡業務放量和政府補助計入，4Q更值得期待。公司傳統主營業務USBKEY安全主控芯片，在單價有所下滑的情況下，公司通過加強營銷力度和創新技術，實現了銷售收入穩定，維持了市場主導地位。社保卡和居民健康卡芯片前三季度銷售大幅增長，4Q將繼續為公司貢獻可觀收入。我們預計公司4Q有望實現收入超2億，遠超公司歷史各季度收入水平。并且公司近期公告收到政府補貼3,600萬元，其中1,433.33萬元計入當期損益，4Q將更加值得期待。 三大發展邏輯快速推進。金融IC卡芯片公司產品已經成熟，已經與多家銀行發行試樣卡。RCC移動支付隨著國家標準委正式標準的制定，RCC技術商用環境的建設得到有效推動，對其發展有積極作用。后續金融標準的制定將真正為RCC發展打開大門，值得期待。可信計算方面，公司作為符合TPM2.0標準的可信計算芯片廠商之一，參與了TPM 2.0標準的制定，并推出支持中國密碼算法的TPM 2.0安全模塊產品，現在已經進入小批量出貨階段。 重申買入評級。受益于經營費用顯著下降和投資收益增加，我們上調公司盈利預測，2015-17年EPS分別為0.34元，0.52元，0.74元（原為0.24元，0.33元，0.66元），目前股價對應15-17年PE分別為101.9x，65.4x，46.5x。考慮公司三大發展戰略清晰，RCC移動支付與可信計算業務彈性巨大，我們認為公司合理目標價為45.0~50.0元，重申買入評級。 風險提示：金融IC卡芯片國產化替代慢于預期，RCC無法取得金融支付標準，可信計算芯片推廣不順利。 |
