華天科技(002185)2015年三季報點評:經營穩健業績彈性大
事件： 10 月30 日晚間華天科技發布公告：前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.61 億元，較上年同期增16.09%；營業收入為28.34 億元，較上年同期增14.88%；同時預計公司2015 年全年凈利潤變動幅度為0至30%。 點評： 增速下滑主要受短期因素影響 單季度來看，公司三季度營收11.1 億元，同比增長23%，凈利潤9000萬元，同比增長5%。三季度的凈利潤增速較低，主要由于FCI 還在整合之中，三季度虧損1000 萬元左右，另外匯兌損失約1500 萬元，如果排除這兩個短期的影響因素，三季度凈利潤增速介于30%至35%左右，說明公司的主要業務運轉正常。 前期投入逐漸進入收獲期 前面報告之后我們曾分析過，由于近一年來公司在高端產品上的投入較大，而客戶認證又需要時間，因此預計短期的業績增速會低于去年。昆山公司12 寸晶圓TSV 封裝已量產，bumping 生產線也進入批量生產，FCI 的業務整合也在積極推進，這些前期的投入即將逐步進入收獲期。 經營穩健彈性大、繼續推薦 公司近幾年來經營穩健，在同類企業中估值偏低，與武漢新芯戰略合作，有望優先得到武漢新芯的封測訂單。目前，武漢新芯存儲芯片的最大單月產能為6 萬-7 萬片，將來投資以后規模還將大大提升，華天的封裝訂單提升的彈性很大。預計2015-2017 年歸母凈利潤為3.73、4.97、6.67 億元，EPS 0.53、0.71、0.96 元，增速分別為25%、33.3%、34.3%，對應目前股價，估值分別為30.3、22.7、16.9 倍，維持推薦，給予16年28 倍-30 倍估值，目標價19.88-21.3 元。 風險因素 半導體行業周期向下；公司新產品產能釋放低于預期；外部合作低于預期。 |
