長電科技(600584)調研報告:大格局與高執行力兼備 三步走沖擊全球封測龍頭寶座 目標市值400億
大格局與高執行力兼備。長電科技是一家擁有大格局觀，極具戰略眼光的民營企業，并且還同時擁有極強的執行力。在過去的短短兩年時間里，公司牢牢抓住了國家實施"芯片國產化"戰略的大契機，通過戰略聯盟、引入國家隊進行海外大并購、大力發展SiP先進封裝，三步走實現了從國內封測大廠向全球封測龍頭寶座發起有力沖擊的質的飛躍。 三步走沖擊全球封測龍頭寶座。第一步，Bumping項目結盟中芯國際，打造國內最強IC產業聯盟，鎖定中芯國際高端產品訂單，成為國內絕對龍頭。第二步，國家隊助力收購星科金朋，收入規模沖擊全球前三，技術水平更是比肩全球龍頭，后續更是有望引入國家隊和中芯國際成為戰略投資者，一舉奠定全球封測巨頭地位。第三步，移動智能終端輕薄短小趨勢下SiP將迎來大爆發，公司將借力SiP浪潮，沖擊全球封測龍頭寶座。 單季盈利創歷史新高，高執行力的最好證明。公司12/13年受搬廠因素拖累，導致業績大幅下滑低于預期，市場曾經對公司盈利性和治理結構產生過質疑。然而隨著搬廠因素的結束，公司從2Q14迎來業績拐點，盈利水平節節高升，長電自身3Q15實現凈利潤1.17億，創歷史新高。并且今年上半年大股東6億多參與公司定增，提升持股比例，改善治理結構，堅定看好公司長期發展。 論長電長期市值空間，千億市值不是夢。市場普遍擔心長電未來市值空間有限，我們卻認為長期將有望成就為一家千億級別的企業。日月光收購矽品后，未來全球半導體有望形成日月光與長電雙寡頭格局，日月光與矽品市值合計1000億左右，長電作為國內半導體封測領域的旗艦企業，在國家"芯片國產化"大戰略、國家意志驅動下，自身又擁有大格局觀和強執行力的基因，將實現對日月光的快速追趕甚至反超。 上調目標市值到400億，重申買入評級?？紤]到公司對星科金朋未來明確的戰略調整，將有效提升其產能利用率，上調公司盈利預測為2015-17年2.0/6.0/9.2億，對應大股東增發攤薄后EPS為0.19/0.58/0.89元。公司將利用星科金朋先進封裝技術大規模布局即將到來的SiP浪潮，因此我們上調公司目標市值到400億，對應攤薄后目標價為38.61元，重申買入評級。 風險提示：星科金朋整合不順利，SiP發展低于預期。 |
