聯絡互動(002280)加強海外互聯網市場拓展 投資有望多點開花
投資要點 事件：公司公告以自有資金4505萬美元增資全資孫公司數字天域（香港）科技有限公司，增資完成后對香港數字天域投資額將達到5000萬美元；同時，全資子公司北京數字天域科技有限責任公司擬以自有資金800萬美元作為有限合伙人參與投資設立源科(平潭)股權投資基金合伙企業，總基金規模為11000萬美元，公司本次投資占基金總規模的7.27%，投資方向主要為投資具有發展潛力的非上市公司。 點評： 數字天域（香港）主要負責公司海外業務的開展，公司增資數字天域（香港）4505萬美元一方面可以繼續加強海外尤其是東南亞互聯網市場的軟件平臺業務，提升聯絡OS系統在智能機市場的占有率，另一方面可以繼續為智能硬件領域做投資布局。 1、海外業務伴隨用戶規模+ARPU雙向提升，有望維持100%的高速增長。公司海外用戶主要集中在東南亞、印度、非洲、俄羅斯及拉美，其中東南亞用戶占比最高約50%。我們預計公司15年~17年在東南亞地區的用戶復合增長率達到40%，2014年東南亞用戶數約為3300萬，預計到2017年有望達到約9055萬。另外東南亞地區在電子商務、廣告以及手游等業尚處于起步階段，隨著此類業務的不斷發展，用戶ARPU值提升空間巨大。公司2014年海外市場收入2.02達億元，同比增長140.2%。 2、數字天域（香港）由于和國際市場接觸較為緊密，公司之前投資美國虛擬現實設備商avegant即是通過數字天域（香港）來完成，增資4505萬美元可以為未來持續的國際市場智能硬件布局做準備。 公司參與股權投資基金以投資具有發展潛力的非上市公司，以期實現長期投資回報，是公司管理層布局廣泛、視野開闊的表現。此次投資方向主要以消費性電子，集成電路設計，互聯網，移動互聯網、車聯網及其相關具有成長性的產業為主。我們認為公司在虛擬現實、移動醫療、可傳導設備等領域的成功布局已經證明了公司管理層具備國際化的視野和卓越的投資眼光，未來更多的領域開花結果值得期待。 公司48 億定增目前獲得證監會審批通過，未來定增資金將大大增強公司實力，智能硬件布局有望加速，為公司打造"聯絡OS生態鏈"打下堅實基礎。公司是美國頂尖VR公司Avegant第一大股東，其虛擬現實視網膜眼鏡Avegantglpyh消費版即將推出，是VR市場的重量級玩家。另外，公司與海爾戰略合作打造智能家居海爾U+，移動醫療、可穿戴設備16年將有多款產品面世。公司未來的目標是繼續進行智能硬件布局，打造"聯絡OS系統+硬件+軟件+服務"的生態鏈。 盈利預測及估值：業績上，公司占據移動互聯網重要"入口"，在國內和海外業務成長空間巨大，2015~2017年凈利潤有望保持100%復合增長。在戰略布局上，公司管理層具備國際視野、卓越的投資眼光和生態理念，積極打造系統+智能硬件+軟件+服務的"聯絡OS生態鏈"。由于定增方案發生變化，我們預計公司2015~2017年稀釋后EPS 0.40元、0.80元、1.44元，給予"買入"評級。 風險提示：廣告+游戲業務增長不及預期、海外業務發展低于預期、智能家居平臺推進緩慢。 |
