新興鑄管(000778)受益地下管廊做大主業(yè) 轉(zhuǎn)型環(huán)保及水務(wù)管理
全球球墨鑄鐵管最大的供應(yīng)商之一。公司主營(yíng)為離心球墨鑄鐵管及配套管件、特種鋼管、鋼鐵冶煉及壓延加工、鑄造制品等，是年產(chǎn)1000萬(wàn)噸以上金屬制品綜合加工企業(yè)。公司離心球墨鑄鐵管生產(chǎn)規(guī)模居世界首位，產(chǎn)能230萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)市占率約45%。公司此前發(fā)布定增預(yù)案，擬募集40億元分別用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、球墨鑄鐵管擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目及生產(chǎn)線升級(jí)、干熄焦及余熱發(fā)電項(xiàng)目、增資中科園四個(gè)項(xiàng)目并將發(fā)行成立新興光大水務(wù)投資專項(xiàng)基金。 依托地下管網(wǎng)做大做強(qiáng)主業(yè)。公司拳頭產(chǎn)品球墨鑄管是高盈利產(chǎn)品（14年鑄管平均銷售利潤(rùn)600元/噸），下游面向地下管網(wǎng)（水管），測(cè)算年均增速在5%-10%之間。公司產(chǎn)品具備較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，產(chǎn)品價(jià)格及盈利能力均保持相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)支撐公司業(yè)績(jī)。募投項(xiàng)目一方面有助于擴(kuò)大南方市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，減少公司產(chǎn)品北貨南運(yùn)，降低費(fèi)用；另一方面，自動(dòng)化生產(chǎn)線升級(jí)項(xiàng)目有助于提高效率、降低成本，測(cè)算最大可提升效益5000萬(wàn)元左右。 投資節(jié)能環(huán)保提升收益。公司依托主業(yè)優(yōu)勢(shì)，投資干熄焦及余熱發(fā)電項(xiàng)目，能獲得較大經(jīng)濟(jì)效益，測(cè)算該項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)2620萬(wàn)元左右。同時(shí)增資從事環(huán)境污染治理和余熱綜合利用的中科園股份，該公司1-8月份凈利潤(rùn)1011萬(wàn)元。雖然上述兩者體量不大，但未來(lái)進(jìn)一步擴(kuò)張空間較大并提升公司估值。 轉(zhuǎn)型水務(wù)管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)。公司同時(shí)發(fā)起水務(wù)投資專項(xiàng)基金，依托管網(wǎng)資源，轉(zhuǎn)型水務(wù)管網(wǎng)運(yùn)營(yíng)、水污染治理、PPP模式配套融資、收購(gòu)水務(wù)投資類資產(chǎn)或股權(quán)等，將為公司提供穩(wěn)健現(xiàn)金流，并逐步實(shí)現(xiàn)由管道產(chǎn)品制造供應(yīng)商向提供水務(wù)管網(wǎng)解決方案的綜合服務(wù)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，未來(lái)做大值得期待。 關(guān)注扭虧以及新疆資產(chǎn)剝離。新疆子公司是虧損大戶，嚴(yán)重拖累公司整體業(yè)績(jī)，而在當(dāng)前國(guó)企改革國(guó)資保值增值、資產(chǎn)證券化的大背景下，新疆資產(chǎn)有剝離的可能。若該部分剝離，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有實(shí)質(zhì)性改善。 投資建議 由于公司高位停牌（6月中旬停牌），預(yù)計(jì)復(fù)牌后股價(jià)存在一定補(bǔ)跌可能。但基于公司鑄管業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、受益地下管廊、新疆資產(chǎn)剝離可能，加之轉(zhuǎn)型節(jié)能環(huán)保及水務(wù)管理方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐，中長(zhǎng)期仍值得關(guān)注。預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.23元、0.25元、0.29元，給予"增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn) 新疆子公司持續(xù)虧損； |
