博深工具(002282)調(diào)研快報(bào):穩(wěn)步推進(jìn)金剛石工具高端化和高鐵剎車片產(chǎn)業(yè)化 成長路徑更加清晰
關(guān)注1：關(guān)于高鐵剎車片的幾個(gè)核心問題 1）300 公里等級(jí)高鐵剎車片春節(jié)前通過臺(tái)架測(cè)試確定性大。 2）高鐵剎車片產(chǎn)業(yè)化計(jì)劃可執(zhí)行性強(qiáng)，略顯穩(wěn)健和保守。 3）“先難后易”，突破高等級(jí)高鐵剎車片后，低速動(dòng)車剎車片不在話下。 4）目前存量市場(chǎng)容量約60 億，預(yù)計(jì)2020 年達(dá)百億規(guī)模 5）300 公里等級(jí)高鐵剎車片研發(fā)速度領(lǐng)先，有望占據(jù)10%-20%的市場(chǎng)份額 6）即使考慮國產(chǎn)化后的降價(jià)，盈利仍非常可觀，業(yè)績彈性大 關(guān)注2：不止是高鐵剎車片，有望打造高鐵零部件系統(tǒng)平臺(tái) 關(guān)注3：金剛石工具高端化，海外增勢(shì)良好，國內(nèi)供給收縮，主業(yè)趨勢(shì)性回升 關(guān)注4：增發(fā)彰顯大股東對(duì)公司發(fā)展信心，并為公司未來多項(xiàng)業(yè)務(wù)開展提供資金保障 關(guān)注5：擬出租富余廠區(qū)，貢獻(xiàn)租金收入之外更體現(xiàn)思路的變化和業(yè)務(wù)架構(gòu)、管控體系的變革 結(jié)論： 公司傳統(tǒng)主業(yè)正底部回升，高端產(chǎn)品開拓和海外市場(chǎng)布局態(tài)勢(shì)良好，高鐵剎車片通過臺(tái)架測(cè)試的確定性很強(qiáng)，有望16 年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，為公司貢獻(xiàn)極大的業(yè)績彈性，除高鐵剎車片之外，公司有望打造高鐵零部件平臺(tái)，成長空間進(jìn)一步打開。我們略上調(diào)公司2015-2016 年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016 年的每股收益分別為0.14元、0.22 元、0.72 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為113 倍、70 倍、21 倍。雖然當(dāng)前PE 較高，但高鐵剎車片產(chǎn)業(yè)化后僅剎車片業(yè)務(wù)的合理市值就在60 億以上，加上傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，整體合理市值應(yīng)在75 億以上，具有翻倍空間。從戰(zhàn)略層面，公司正在發(fā)生一些深層次的變化，業(yè)務(wù)架構(gòu)和組織管控體系正在經(jīng)歷變革，未來的成長空間和路徑業(yè)更加清晰，我們上調(diào)公司投資評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 高鐵剎車片產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) |
