錦富新材(300128)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效 邁致2H15動(dòng)力更強(qiáng)
公司近況 公司發(fā)布公告：1）正在籌劃員工持股計(jì)劃；2）控股股東及實(shí)際控制人富國平先生及楊小蔚女士計(jì)劃在未來六個(gè)月內(nèi)增持股票。 評(píng)論 傳統(tǒng)主業(yè)縮減，加大專業(yè)設(shè)備投入：1H15 營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%；歸母凈利潤(rùn)-625 萬元，較去年同期大幅下降108%，位于前期業(yè)績(jī)預(yù)告修正的中值偏上（-750~-600 萬）。公司2015 年?duì)I收目標(biāo)為24 億元，主要源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。1）傳統(tǒng)加工業(yè)務(wù)逐漸縮減規(guī)模，減少虧損；2）DS 與三星供貨關(guān)系保持穩(wěn)定，今年力爭(zhēng)不虧，并積極爭(zhēng)取小米等國內(nèi)客戶的TV 背光模組訂單。 檢測(cè)治具占比提升，有效改善盈利：二季度毛利率上升至10.6%，同比下降3.7ppt、但環(huán)比增加4.5ppt。顯示檢測(cè)治具（邁致）貢獻(xiàn)逐步加大，有效彌補(bǔ)了傳統(tǒng)主業(yè)規(guī)模縮減和毛利下降。1H15 通用設(shè)備制造在營(yíng)收中占8.3%，但其高毛利率（48.7%）貢獻(xiàn)了整體毛利的44.7%。公司今年成本計(jì)劃控制在20 億元內(nèi)，暗含毛利率約16.7%，受益于邁致高盈利能力。 邁致（持股85%）2H15 動(dòng)力更強(qiáng)，是今年最主要的業(yè)績(jī)動(dòng)力：邁致另外10%的股權(quán)收購已完成，公司目前持有85%。邁致1H15為公司實(shí)現(xiàn)約2,000 萬凈利潤(rùn)，其季節(jié)性明顯，判斷2H15 有望呈現(xiàn)爆發(fā)式成長(zhǎng)。按照并購時(shí)業(yè)績(jī)承諾為2015 年扣非凈利潤(rùn)1.5億元，預(yù)計(jì)今年邁致將貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)的85+%，成為最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。 員工持股和大股東增持強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)信心：1）公司將推出員工持股，通過二級(jí)市場(chǎng)購買股票，對(duì)象為董監(jiān)高、中層管理人員及核心骨干，有效深化利益共享機(jī)制。2）實(shí)際控制人計(jì)劃未來六月內(nèi)增持股份，累計(jì)金額不低于2,530 萬元，且未來12 個(gè)月內(nèi)不減持。 估值建議 下調(diào)2015/16EPS 至0.29 元（-19%）/0.34 元（-12%）。源于主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型縮減營(yíng)收，但毛利率改善。維持目標(biāo)價(jià)13.9元（已除權(quán)），對(duì)應(yīng)15 年P(guān)/E 為47x，較年初至今的P/E（TTM）均值88x 下降。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015/16 市盈率39.7x/33.7x，維持推薦。 風(fēng)險(xiǎn) 主要客戶（如三星等）下修訂單；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇；邁致訂單不如預(yù)期。 |
