瑞普生物(300119)公司深度分析:業績拐點已現 中國寵物產業第一股!
養殖景氣加速復蘇，公司主業經營拐點顯現。公司業績集中在動物保健品，前兩年養殖行情較為低迷，拖累公司業績。隨著2015 年以來豬價加速復蘇，肉雞價格逐步企穩，以及公司加強內控，公司迎來經營拐點。2015 年前三季度凈利潤約8000 萬，同比增長約100%，2015年公司業績拐點顯現。我們預計2016 年豬價仍將維持在高位運行，同時禽鏈將迎來反轉，公司業績將繼續維持高速增長。 收購華南生物，打開成長空間。華南生物擁有國內水禽專用的禽流感（H5 亞型）滅活疫苗，仍有較大成長空間。同時，公司研發的禽流感(H5N2 亞型，D7+rD8)二價滅活疫苗已經取得農業部頒發的臨床批文，有望成為H5 亞型禽流感流行株的新型疫苗。據我們估算，禽流感疫苗市場空間約24 億，且禽流感生產資質審批嚴格，公司通過收購進入禽類招采市場，預計禽類招采收入將有大幅增長。 投資瑞派寵物，戰略進軍寵物產業。根據寵物產業專家預測，目前國內寵物產業市場規模約500 億，預計未來5-10 年將以20-30%速度高速增長，市場規模將至千億。寵物醫療是寵物產業核心環節：1）是寵物產業最大細分市場；2）技術壁壘最高，用戶粘性最強；3）具備寵物產業入口價值。瑞派寵物從事寵物連鎖醫院的運營管理，內生外延布局寵物連鎖醫院，集聚行業優質資源，占得寵物產業發展先機。 員工持股計劃及高管參與定增，建立長效利益分享機制。公司采取員工持股計劃及管理層參與定增，有利于建立員工與公司的長效激勵機制，激發員工的活力。同時大股東及管理層參與定增，體現管理層對未來公司發展和市值增長的信心。 投資建議：預計2015-2017 年歸屬母公司凈利潤1.5 億、2.5 億、3.5 億，同比增長400%、60%、40%，對應EPS 0.38、0.61、0.87元。公司經過過去兩年的改革積累，在養殖行情反轉的大背景下，經營拐點已現，同時公司為寵物產業稀缺標的，給予“買入-A”評級。 風險提示：養殖反轉不達預期，銷量不達預期； |
