四維圖新(002405)調研簡報:高精度地圖布局無人駕駛 WeDrive布局C端市場
高精度地圖是自動駕駛的基礎，將有望帶來產品模式變化。 自動駕駛目前還處于驗證階段，傳感器特別是相控雷達的成本非常高， 而高精度地圖可以輔助糾正車輛行駛位置信息和路況信息，減少傳感器的安裝數量，從而降低自動駕駛車輛的成本，在路況信息發生變化或者大雪等特殊氣候條件下，高精度地圖的作用將大大增強。 傳感器做到的只是了解車輛周圍近距離行駛環境的信息，而高精度地圖可以為車輛在整個行駛過程中的路徑決策、轉彎、加減速等提供依據，這些都是其他技術手段所無法替代的。 四維深耕地圖領域多年，作為國內龍頭，高精度測繪和數據采集技術完備，世紀高通是公司實時路況信息的重要來源。實時路況信息將是高精度地圖的重要組成部分，騰訊戰略入股公司以后，滴滴打車將為四維帶來巨大的路況數據資源，助力公司完善高精度地圖。 高精度地圖會使現有的地圖數據分發模式從定期更新變為實時更新。我們認為這種模式的變化將會顯著增加地圖商在產業鏈中的話語權，也將有望改變目前地圖提供的模式。 依托趣駕WeDrive，從2B 走向2C 打造全新商業模式。 公司傳統業務模式是向整車廠提供地圖，屬于賣license 的2B 業務模式， 公司收購圖吧后，推出了趣駕WeDrive，目前已經更新的3.0 版本，產品包括純車機方案WeCar、車機互聯方案WeLink、和操作系統趣駕OS。通過和后裝車載導航廠商（目前已參股好幫手）、車載導航芯片廠杰發科（聯發科控股子公司）合作，通過提供軟硬件一體化的解決方案，幫助公司的OS、應用服務和云快速切入C 端市場。通過C 端客戶的快速積累，通過UBI 車險和汽車后市場業務的導流，公司將有望實現數據的變現，我們認為從2B 市場走向2C 市場將是公司未來重要的爆發點。 盈利預測與投資建議。我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.26、0.32、0.41 元，考慮到公司在高精度地圖領域的競爭優勢，以及無人駕駛對高精度地圖的確定性需求，加之公司從2B 走向2C 將帶來商業模式的轉變，調高6 個月目標價到52.8 元，對應2016 年165 倍PE，維持"買入"評級。 風險提示。無人駕駛進度不及預期，后裝市場拓展不及預期，毛利率下滑。 |
