萬(wàn)馬股份(002276)2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):高分子材料快速增長(zhǎng) 充電運(yùn)營(yíng)昂首闊進(jìn)
2015 前三季營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)16.40%，凈利潤(rùn)同比上升4.77%。2015 前三季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.30 億元，較上年同期增長(zhǎng)16.40%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.56 億元，較上年同期上升4.77%；稀釋每股收益0.166 元。 高分子材料快速增長(zhǎng)。公司大力發(fā)展彈性體、特種PVC 、改性塑料等材料，成立多個(gè)研究所加速產(chǎn)品推廣。近期定增公告的高分子募投項(xiàng)目，聚焦低煙無(wú)鹵料、彈性體、硅烷交聯(lián)絕緣料。預(yù)計(jì)2016 年達(dá)產(chǎn)，收入規(guī)模5-6 億元左右。預(yù)計(jì)高分子材料近三年持續(xù)30%-40%的快速增長(zhǎng)。 充電運(yùn)營(yíng)高歌猛進(jìn)。截至9 月，愛(ài)充網(wǎng)在全國(guó)16 個(gè)省30 個(gè)城市開(kāi)展合資合作，參與各城市的充電設(shè)施規(guī)劃和布設(shè)。公司山東、河南、杭州、北京、上海等地強(qiáng)勢(shì)布局，值得重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計(jì)2015 年底，愛(ài)充網(wǎng)內(nèi)樁點(diǎn)數(shù)逾萬(wàn)臺(tái)。 充電政策密集出臺(tái)，躋身拉動(dòng)基建重地。據(jù)規(guī)劃，2020 年前，將建成480 萬(wàn)個(gè)分散樁；1.2 萬(wàn)充換電站，分別對(duì)應(yīng)投資約1000 億元、400 億元，以此充電設(shè)施建設(shè)將成為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行，拉基建重地。近期亦進(jìn)入政策密集發(fā)布期：連接裝臵新版國(guó)標(biāo)通過(guò)審核，國(guó)務(wù)院發(fā)布《加快電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，《電動(dòng)汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展指南》下發(fā)。我們認(rèn)為，這僅是密集政策的開(kāi)始，2016 年3 月底前，將發(fā)布充電設(shè)施專項(xiàng)規(guī)劃，出臺(tái)建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理辦法。充電設(shè)備納入發(fā)改委工程包，亦存預(yù)期。 充電運(yùn)營(yíng)核心標(biāo)的。公司規(guī)劃中長(zhǎng)期占據(jù)充電運(yùn)營(yíng)3-4 成市場(chǎng)份額，其中2 成自建，8 成合作、眾籌等模式。采用生態(tài)圈模式，網(wǎng)聚合作伙伴，與吉利、康迪、眾泰等車企、分時(shí)租賃公司數(shù)據(jù)共享，物業(yè)、房產(chǎn)公司等密切合作。快速推動(dòng)充電網(wǎng)絡(luò)規(guī)模擴(kuò)張。 投資建議與盈利預(yù)測(cè)。我們保守預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.71%、22.86%，每股收益分別達(dá)到0.28 元、0.35 元。考慮到愛(ài)充網(wǎng)異地持續(xù)擴(kuò)張，特種電纜外生發(fā)展等因素，業(yè)績(jī)超預(yù)期為大概率事件。同時(shí)，充電樁相關(guān)政策的持續(xù)出臺(tái)，將對(duì)相關(guān)上市公司估值有明顯提振。給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間33.6-35元，對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE120-125 倍。維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。 主要不確定因素。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
