京運通(601908)2015年半年報點評:中報凈利潤超預期 光伏電站及環保業務拓展順利
中報內容： 報告期內，公司實現營收9 億元，同比增長245.48%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.34 億元，同比增長238.06%，同時中期利潤分配擬每10 股轉增10 股。 中報點評： 受益光伏行業景氣度大幅回升，公司上半年業績大增238%，接近中報預增上限，超市場一致預期。其中，光伏發電及環保以及硅片業務成長較快，營收分別達1.5 億、0.95億、5.8 億，同比增長63.8%、902%、376%。 電站維持高毛利，凈利潤大幅提升 公司上半年光伏發電貢獻營業收入1.5 億元，同比大增63.8%，發電收入逐漸成為核心利潤點。公司目前持有并網電站310MW，是目前市場上唯一定期公布季度電站發電量的A 股公司，中報顯示公司光伏電站毛利率達71.1%，電站毛利率及單位發電量數據，均明顯高于行業平均水平。公司今年目標持有光伏電站有望實現800MW-1GW。 環保催化劑市場開拓順利，新增工程收入超預期 上半年公司環保催化劑業務拓展較為順利，實現營收9,497 萬元，同比增長902%，符合我們的預期。公司無毒脫銷催化劑相對傳統產品擁有無毒、高轉化效率等顛覆性優勢。此外，公司新成立的環保工程公司開始貢獻利潤，未來公司將承接環保EPC 項目，相對單一提供催化劑產品，豐富了產品結構，有助于全方位提升公司環保產品的競爭力。 定增過會在即，財務狀況有望得到大幅改善 公司21 億定增方案已經進入反饋階段，根據以往經驗，我們預計有望于近期收到最終答復。方案將投入12.75 億元用于公司嘉興150MW 分布式光伏電站的建設，4.3 億元將投向300 萬套國V 高效汽車尾氣凈化催化劑項目。公司中報資產負債率資為43.18%，定增一旦過會，資產負債率將進一步降低，財務狀況也將得到大幅改善。 盈利預測及估值 我們預計公司2015-2017 年業績將持續高增長，2015-2017 年EPS 預測為0.48、0.91、1.18（不考慮定增攤薄）元，三年CAGR 為72%，維持買入評級。 風險提示：光伏電站并網量不達預期，環保脫銷催化劑銷量不達預期。 |
