中航機電(002013)增發過會 資產注入序幕拉開
非公開發行股票過會，后續資產注入序幕拉開：公司自2014年11月公布定增預案后，一波三折，于今年7月17日公告國資委原則同意非公開發行股票方案，后于12月16日終獲證監會核準批復，公司將在收到證監會正式書面核準文件后另行公告。一方面，此次增發是首例通過集合資產管理計劃實施的國企員工持股計劃，方案獲批具有明顯的標桿示范意義；另一方面，此次增發獲批也標志著公司后續資產收購的序幕拉開，預計明年將收購2014年11月公告擬收購的五家公司，收購完成后公司的航空機電業務和汽車業務都將大幅拓展。此外，我們根據大股東資產結構判斷公司后續還有另外兩項資產注入計劃，根據我們的假設，三次資產注入完成后累計對于EPS的增厚幅度將超過80%。 中航機電是為數不多的"四有"軍工股：我們認為，中航機電在可預期的未來"有業績、有注入、有政策、有市場"，同時具備這四個因素的軍工股并不多，市場存在預期差，公司相對較低的估值存在修復可能。此次突破性的員工持股計劃也彰顯公司上下對未來增長前景的信心，考慮此次非公開發行三年鎖定期的資金成本，當前股價具有較高的安全邊際。 維持"強烈推薦"的投資評級。考慮今年底融資完成但尚未收購的情況下，預計公司2015-2017年EPS為0.46、0.58、0.66元，對應增發價14.48元的PE分別為31X、25X、22X，對應當前價位21.43元的PE分別為47X、37X、32X。本次融資完成后若啟動后續收購，按2015年數據測算，我們預計三部分收購將分別增厚EPS 0.05元、0.17元、0.10元，累計增厚80%，公司的2015年PE將降至不足30X。目前中航工業飛機板塊4家主要主機和系統公司2015年平均估值水平為83倍PE，公司股價明顯偏低，維持"強烈推薦"的投資評級。 |
