山河智能(002097)航空業(yè)務板塊發(fā)展可期
擬收購Avmax，進入飛機后服務市場公司公告擬以 不超過19.8 億元現(xiàn)金對價收購加拿大Avmax 公司100% 股權；該公司成立于2005 年，2013 年9 月1 日至2014 年8 月31 日的營業(yè)收入總額為14,514.80 萬加元，是北美最大的支線飛機租賃和維修公司。Avmax 的業(yè)務主要為支線飛機的維護、修理、大修、翻新、租賃和包機業(yè)務以及支線飛機零配件的銷售。該公司擁有員工1200 余名， 飛機租賃及配套服務面向全球，目前擁有支線飛機超過100 架，租賃客戶遍布全球超過30 個國家和地區(qū)。 公司航空板塊布局宏大，發(fā)展可期山河智能在航空業(yè)務板塊已經(jīng)布局多年。旗下參股子公司湖南山河科技股份有限公司以研制輕型運動飛機、無人機等機型為主，自主開發(fā)的Aurora SA60L 輕型運動飛機已經(jīng)投入市場，2014 年該公司營業(yè)收入為1983 萬元；控股的湖南山河航空動力機械股份有限公司專注于航空發(fā)動機的研制。公司將Avmax 收購之后，有望形成覆蓋飛機整機、發(fā)動機研制、租賃及售后服務的全產(chǎn)業(yè)鏈模式。在我國通用航空大發(fā)展的背景下，公司在航空板塊的宏大布局引人矚目。 工程機械業(yè)務扭虧是關鍵近年來受國內固定資產(chǎn)投資增速下滑的影響，公司傳統(tǒng)的工程機械業(yè)務發(fā)展遭遇瓶頸。2015 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.47 億元，同比下降17.50%；歸屬母公司的凈利潤-1750.59 萬元，同比下降565.03%。公司在10 月份將控股子公司天津山河裝備開發(fā)有限公司的資產(chǎn)進行剝離，是公司為工程機械板塊扭虧所做的努力。 給予中性評級在不考慮收購Avmax 的前提下，我們預測2015-17 年EPS 為0.001、0.06、0.09 元/股，對應PE 為10574、162、112 倍，關注公司收購Avmax 所帶來的業(yè)績反轉可能性及航空板塊整體協(xié)同帶來的盈利能力提升，首次給予"中性"評級。 風險提示：國內固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑的風險; 收購事項的不確定性風險； 公司相關業(yè)務發(fā)展的不確定性風險。 |
