賽為智能(300044)調研簡報:無人機整機飛控系統新秀
無人機市場新秀。今年2 月份公司全資子公司合肥賽為智能自主研發的SF10-A01 固定翼無人機于試飛成功。公司第一次以無人機整機飛控系統提供商的身份出現在公眾視野。賽為智能無人機技術來源于原北方導航總工程師盛新蒲以及無人機、飛艇航電專家楊學武，上市公司與技術方以股權合作方式（各占50%）研制各類型號的無人機設備。 公司無人機的差異化市場定位。目前無人機領域參與方主要從事整機制造、飛控系統、動力設備制造三大類業務，其中最核心的是飛控系統，較多整機制造商涉足飛控系統的研制，公司主要經營的是整機制造和飛控系統研發。公司目前的主要產品是固定翼無人機，首款試飛成功的機型能負載10 公斤，最大可達200 公斤，續航5 小時，最高飛行高度可達3000 米（民航限制1000 米），核心的操控以及圖傳技術均為公司自主研發。公司固定翼機型以大載荷，續航時間長，航速快等特點快速搶占軍用以及行業應用領域。公司正在研制的多旋翼無人機不應用電池飛行，而是借底盤持續供電，目前該機型預計升空300 米，載荷5 公斤，主要應用于應急救災，固定通訊等。價格方面，公司產品單價在60-100 萬，與目前消費型的小型、微型無人機售價存在較大的差異。 無人機市場空間大，軍用產品技術要求高，競爭相對緩和。目前國內無人機市場約為30 億元，其中軍用無人機占比約為90%。目前全球民用無人機市場份額為11%，軍用占據較大空間。目前我國軍費開支以10%的速度增長，商用無人機市場則呈現爆發式的增長。不可否認，目前在中國，軍用以及政府公共服務才是無人機最廣闊的應用市場。賽為智能的產品也是按照相應的技術標準進行立項研發，目前公司以及取得軍工二級保密資質和軍用資質，相關產品的銷售也在有條不紊地推開。 財務預測與評級：我們預計2015-2017 年公司EPS 分別為0.37 元，0.68 元，0.97 元，對應市盈率分別為83 倍，46 倍，32 倍。參考行業內無人機上市公司平均180 倍估值，我們預測公司目標價66.60 元，首次給予“買入”評級。 風險提示：營銷訂單或不及預期。 |
