東方通信(600776)2015年三季報點評:通信業務不及預期 金融電子持續增長
投資要點 事件：公司近日公布三季報：前三季度，公司實現營業收入24.46億元，同比減少10.69%；實現歸屬上市公司凈利潤9801.79萬元，同比增長0.15%。其中第三季度，公司實現營收9.79億元，同比減少46.24%；歸屬上市公司凈利潤995.29萬元，同比減少42.94%。 點評： 專網市場拓展緩慢，不及預期，金融電子業務持續增長，。公司第三季度實現營收9.79億元，同比減少46.24%；歸屬上市公司凈利潤995.29萬元，同比減少42.94%。營收與額凈利潤均下滑，主要是通信業務中東信網絡和專網的無線集群業務發展不及預期。從上半年分項業務看，通信電子同比下降4.43%，金融電子設備同比增長25.25%。其中金融電子自13年以來已經連續實現20%以上增長。我們預計隨著公司在城商行、農信市場、和海外等新市場的開拓，金融電子業務的增長趨勢有望延續。 高毛利的金融電子帶動公司毛利率略有上升，三費占比基本持平。前三季度，公司毛利率為11.91%，較去年同期的10.96%增長0.95%，主要是高毛利的金融電子營收占比提高，近年來金融電子毛利率均超過25%。2015年上半年，金融電子占比25.63%，較去年同期的22.04%提高3.59%。前三季度三費整體營收占比為9.04%，去年同期為8.8%， 短期受益金融電子的持續增長，中長期看金融電子的國產化趨勢以及公司在專網領域的爆發。 1、雖然專網業務不及預期，但是我們認為公司坐擁TETRA和PDT技術，背靠中國普天，資源稟賦突出，未來仍有望在國內公安專網/地鐵專網/政務網不斷獲得市場突破。 2、金融電子在國產化趨勢下，持續高增長。公司已經成為中國工商銀行第一大ATM機器客戶；另外，公司CRS循環機突破了光大銀行。2015年上半年，公司積極拓展農信市場，新增多家城商行客戶。另一方面穩步開拓海外市場，訂單數量大幅增長。未來金融電子的持續高增長的趨勢有望延續。 盈利預測：15年來看，公司受制專網業務市場開拓緩慢，但金融電子持續高增長保證公司業績保持平穩；中長期來看，我們仍然看好公司在專網領域的資源稟賦以及同時擁有的TETRA和PDT技術，未來將在專網市場不斷獲得突破；金融電子國產化趨勢未來幾年有望延續。預計公司15-17年EPS分別為0.15元、0.19元和0.25元，維持"增持"評級。 風險提示：專網業務不及預期；金融電子增長放緩。 |
