烽火通信(600498)2015年半年報點評:2季度財報強勁 明年要注意產業供需變化
我們基于以下三點，決定調降烽火通信評級至“持有-超越同業”，目標價人民幣25.5元：1) 我們基于今年2季度財報，以及2016年總體環境供需分析，決定上調2015年營收盈利預估6%及2%，2016年營收持續上調2%，但凈利潤受到毛利率修正影響而下調8%；2)中國光通訊大廠，市場地位明確，目標成為全球性光通訊大廠；3)子公司烽火星空持股拉高至100%，上半年凈利潤僅達成全年目標33%。我們建議給予目前同業平均市盈率34倍(調降市盈率基于整體股市市盈率修正)或人民幣25.5元作為目標價。 烽火通信主要子公司分析—南京烽火星空持股比重提高至100%，上半年凈利潤達成全年目標33%：持有烽火星空100%股權，有利于烽火通信加速信息安全業務發展，另外擴大大數據和移動互聯網業務投入，對于烽火通信整體業務結構調整具有積極的作用。根據烽火通信半年報，南京烽火星空上半年貢獻凈利潤僅達成全年度目標的33%，顯示下半年營運需要加把勁，才能達到原先承諾事項。 2015年2季度回顧：營收同比增長26%，毛利率因產品結構變動而環比下滑，凈利潤同比增長26%，EPS 人民幣0.23元優于我們預期。 2015年暨2016年展望—上調2015年營收盈利預估6%及2%，2016年營收持續上調2%，但凈利潤受到毛利率修正影響而下調8%：我們基于上半年營收盈利優于預期，決定上調全年營收盈利預估6%及2%，另外基于2季度毛利率劣于預期，且擔心下半年競爭加劇，下調今年毛利率或同比減少0.4個百分點。我們預估光通訊產業明年1季度可能供過于求，將有降價壓力，我們認為烽火通信2016年營收仍將持續同比增長9%，預估凈利潤同比增長14%或下調8%，EPS為人民幣0.86元。 |
