紫光股份(000938)紫光垂直整合劍指泛IT龍頭 華三借力SDN搶占CT未來
紫光云服務(wù)戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。我們看好紫光股份實(shí)施云服務(wù)戰(zhàn)略，以“資源+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)，打造一條完整而強(qiáng)大的“云-網(wǎng)-端”產(chǎn)業(yè)鏈，成為IT 和CT融合時(shí)代的泛IT 龍頭。 華三憑借SDN 實(shí)現(xiàn)彎道超車。我們同時(shí)也非常看好紫光股份收購(gòu)的華三，能夠在CT（Communication Technology 通信）行業(yè)IT 化時(shí)代，發(fā)力服務(wù)器和存儲(chǔ)夯實(shí)ICT 網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)基礎(chǔ)，借助高端路由器占據(jù)CT 網(wǎng)絡(luò)制高點(diǎn)，最終憑借SDN 實(shí)現(xiàn)彎道超車，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。基于對(duì)公司收購(gòu)華三、紫光數(shù)碼和紫光軟件進(jìn)度的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2016 年開始完全并表，預(yù)測(cè)紫光2015～2017 年收入分別為142.14 億元（+27.54%）、439.94 億元(+209.51%)、510.68 億元（+16.08%）；歸屬上市公司股東對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為1.89 億元、17.01 億元、22.44 億元，同比增速分別為936.36%、30.44%、31.92%，每股EPS 分別為0.91 元、1.61 元、2.13 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為76、43、33 倍。考慮紫光股份未來不斷外延性擴(kuò)張的預(yù)期，參考對(duì)標(biāo)公司2016 年平均動(dòng)態(tài)PE 69 倍的水平，考慮年底估值切換，我們給予紫光股份2016 年動(dòng)態(tài)PE 65 倍估值，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為104.65 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。 催化劑。紫光股份云服務(wù)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，為了打造泛IT 全產(chǎn)業(yè)鏈能力，不斷外延性并購(gòu)；華三在電信運(yùn)營(yíng)商核心路由器市場(chǎng)取得突破；SDN 開始規(guī)模商用，華三憑借SDN 取得突破。 主要風(fēng)險(xiǎn)因素。紫光股份外延性并購(gòu)，對(duì)收購(gòu)公司的整合效果存在不確性 |
