中興通訊(000063)國家資本助力打造中國通信"中國芯"
國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金入股，有助于芯片業(yè)務提升競爭力，推動芯片業(yè)務加強對外銷售。隨著國家大基金注入，將大幅增加芯片子公司的研發(fā)投入和對外擴張能力，由于同行業(yè)公司由于擔心和中興通訊的競爭，而不會選用中興微電子設計芯片產(chǎn)品，原中興微電子的通信芯片90%供應給自己，10%對外銷售，產(chǎn)品優(yōu)勢沒有最大化發(fā)揮。隨著國家產(chǎn)業(yè)基金入股，將會為中興微電子信用背書，推動中興微電子的芯片對外銷售比例大幅增加。 中興微電子承諾2017 年將超過64.8 億的銷售收入，將會成為中國芯片設計行業(yè)前三，估值有望達到300 億。2014 年國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)規(guī)模排名為華為海思（146 億）、展訊通信（72 億）、華大集成電路（32.1 億），大唐半導體（31.3 億）,中興微電子（30.6 億），南瑞智芯（24.8 億）、銳迪科（22 億）。相信隨著國家產(chǎn)業(yè)基金入股，將加速推動中興微電子芯片業(yè)務快速發(fā)展，將很快成為國內(nèi)前三的芯片設計公司。2015 年中興微電子收入有望超過50億，凈利潤超過5 億。對于二級市場上可比半導體公司，中興微電子市值有望達到300 億。 上海中興在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，有利于提升對子公司的投資價值，推動各個業(yè)務分拆估值。公司擬將控股子公司上海中興進行改制設立股份公司，申請在中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。掛牌后將按照公眾公司進一步完善治理結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營效率，同時可以借助融資平臺引入更多資金發(fā)展現(xiàn)有及未來業(yè)務。有利于提高母公司對上海中興的投資價值及未來實現(xiàn)更高投資回報的可能性。 投資建議：我們預計公司2015-2017 年EPS 為0.88/1.12/1.30 元。維持買入-A 評級，6 個月目標價25.50 元。半導體產(chǎn)業(yè)基金入股中興微電子，證明國家希望將中興微電子打造成通信芯片設計領域的核心國家隊，有望通過外延方式加速其成長，推動國內(nèi)通信芯片快速國產(chǎn)化，打造中國通信行業(yè)的"中國芯"。產(chǎn)業(yè)基金入股帶來中興微電子的價值重估，我們認為中興整體市值中長期將會超過千億。 風險提示：手機業(yè)務下滑的風險；市場競爭加劇的風險 |
