新寧物流(300013)2015年三季報點評:子公司虧損拖累業(yè)績 看好產(chǎn)業(yè)鏈整合
子公司虧損拖累業(yè)績和億程信息未并表是3Q15 盈利低于預(yù)期的主要原因。10 月14 日晚公司三季度業(yè)績預(yù)告顯示，報告期盈利80-120 萬元，同比下降86.32%-91.58%。報告期盈利低于預(yù)期主要有兩方面原因，一是貨代子公司虧損拖累公司整體業(yè)績。二是并購的億程信息于9 月30 日完成相關(guān)手續(xù)，三季度尚未并表，不貢獻利潤。隨著公司跨境電商業(yè)務(wù)發(fā)展，貨代子公司有望迎來業(yè)績拐點，同時億程信息并表后會增厚利潤，預(yù)計四季度公司業(yè)績回暖。 智能物流和物流倉儲信息化是物流效率提升的關(guān)鍵。我國公路物流呈現(xiàn)經(jīng)營主體規(guī)模小、管理松散，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)冗雜、環(huán)節(jié)之間信息不對稱的特征，桎梏物流行業(yè)發(fā)展。智能物流和物流倉儲信息化是物流效率提升的關(guān)鍵。 多點布局，持續(xù)推進第三方垂直物流整合。公司業(yè)務(wù)符合國家政策導向并引領(lǐng)物流行業(yè)信息化水平提升，對智能物流產(chǎn)業(yè)鏈多點布局，是國內(nèi)智能物流倉儲龍頭企業(yè)，有望獲得跨越式發(fā)展。車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并購后裝定位龍頭億程信息，進一步成功研發(fā)前裝中控系統(tǒng)。跨境物流領(lǐng)域自動報關(guān)系統(tǒng)在寧波海關(guān)運行順利且已布局重慶，受制于倉儲管理面積清關(guān)能力未完全釋放，未來伴隨管理面積增長業(yè)績有望突破。設(shè)立子公司試水新能源汽車租賃，同時億程信息發(fā)揮協(xié)同作用，遠程開關(guān)控制系統(tǒng)提高租賃管理效率。成立的股權(quán)并購基金對公司業(yè)績貢獻大，未來對公司第三方垂直物流整合持續(xù)推動可期。 盈利與估值。預(yù)計公司15，16 和17 年EPS 分別為0.17 元、0.43 元、0.77元。公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長，同時多點布局，在漢鐸股權(quán)并購基金推動下持續(xù)推進第三方垂直物流的產(chǎn)業(yè)鏈整合。具有可比性的公司飛力達2016 年預(yù)計PE 為81 倍，結(jié)合公司的成長性和風險性，我們給予60 倍估值，目標價為25.8 元，維持“買入”評級。 風險提示。政策風險，市場風險，區(qū)域局限風險和競爭風險。 |
