方大炭素(600516)擬與新日化合作 有望獲得原料制勝權(quán)
投資要點： 2015年12月17日晚間，公司披露《關(guān)于簽訂合資意向書的公告》，公告點評如下： 公司欲與新日化組建中外合資經(jīng)營企業(yè)，生產(chǎn)煤系針狀焦。公司與日本新日鐵住金化學株式會社（以下簡稱"新日化"）就將喜科墨（江蘇）針狀焦科技有限公司（以下簡稱"標的公司"）重組為中外合資經(jīng)營企業(yè)（以下簡稱"合資公司"）達成合作意向，并簽署《合資意向書》。雙方組建合資公司的目的為在中國從事煤化學系高級針狀焦、炭黑油、樹脂產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售的一系列事業(yè)。 針狀焦是重要戰(zhàn)略物資，而意向合作方新日化是世界煤系針狀焦龍頭企業(yè)。由于頂級特殊鋼必須使用以優(yōu)質(zhì)針狀焦生產(chǎn)的超高功率石墨電極冶煉才能得到，在軍工領(lǐng)域尤其如此（如航空母艦、大型艦艇、坦克、裝甲車等）；此外，頂級的碳纖維也需要優(yōu)質(zhì)的針狀焦原料，頂級碳纖維有助于改善國產(chǎn)戰(zhàn)斗機性能--特別是隱身功能的實現(xiàn)，因此針狀焦普遍被視為戰(zhàn)略物資，其生產(chǎn)技術(shù)封鎖較嚴。目前針狀焦根據(jù)使用的原料可分為油系和煤系兩類，油系以英國為代表，煤系則以日本為代表，而新日化是日本第一大鋼鐵公司新日鐵住金的全資子公司，擁有世界上最大的煤系針狀焦生產(chǎn)規(guī)模，技術(shù)先進。目前，新日化持有C-Chem Co., Ltd的65%股權(quán)，而C-Chem Co., Ltd持有標的公司98%的股權(quán)。公司與新日化合作重組標的公司，將有助于公司獲得先進煤系針狀焦制造技術(shù)。 原材料制勝，將有助于鞏固公司炭素龍頭地位。公司在2013年曾通過非公開發(fā)行募資28.16億元，其中10.20億元擬投向10萬噸/年油系針狀焦項目，此后因針狀焦價格下跌，公司未投入資金進行建設(shè)。此次通過與新日化合作重組標的公司一方面有利于獲得煤系針狀焦的成熟技術(shù)、避免新建項目風險，另外一方面目前煤價下行，煤系針狀焦較油系針狀焦成本更低。公司是國內(nèi)炭素龍頭企業(yè)，是國內(nèi)少數(shù)幾家能夠生產(chǎn)直徑700mm及以上超高功率石墨電極的企業(yè)之一，公司已于2011年5月申請直徑800mm石墨電極的生產(chǎn)技術(shù)專利，擁有生產(chǎn)石墨電極方面的技術(shù)優(yōu)勢。此外，公司旗下的江城碳纖維具有軍工資質(zhì)，獲得優(yōu)質(zhì)針狀焦原材料有助于提升碳纖維性能。 維持"買入"評級。公司具備高端新材料的高壁壘護城河，并在炭素板塊保持領(lǐng)先盈利；公司現(xiàn)金流充裕，在同行業(yè)困難的前提下，三季度末仍有現(xiàn)金24.76億元，是業(yè)內(nèi)唯一有能力和條件整合行業(yè)的主體企業(yè)；維持"買入"評級。預(yù)計15-17年EPS分別為0.02、0.15和0.23元/股。 風險提示：經(jīng)濟形勢變化；需求及價格波動；公司經(jīng)營治理；此次協(xié)議為意向協(xié)議，尚需雙方履行程序等。 |
