許繼電氣(000400):業績逐漸好轉 未來有望走出低谷迎來行業春天
投資要點: 1.事件。 公司公布2015年三季度報告,前三季度共實現營業收入34.27億元,同比下降31.6%,歸屬上市公司股東的凈利潤1.65億元,同比下降72.1%。每股收益0.16元,同比下降72.3%。 2.我們的分析與判斷。 (一)、業績降幅逐漸收窄、盈利能力開始改善。 公司前三季度的收入和利潤的降幅相較于上半年均有小幅度的收窄(上半年利潤下降79%),經營狀況在逐步恢復,呈現逐漸好轉的發展態勢。從利潤率水平來看,三季度的營業利潤率相比于二季度提高了1.3個百分點,毛利率相比于二季度提高了5.5個百分點。未來隨著大項目落地進度的加快,公司的各項利潤率水平有望繼續提高。 (二)、存貨增加預示未來增長動力足。 從財務指標來看,公司的應收賬款、應付賬款、預收賬款、預付賬款等關鍵性財務指標均保持穩定,存貨相比于6月30日進一步增加2.1億元,說明公司在為大量訂單積極備貨,未來業績增長的動力較足。 (三)、逐漸走出業績低谷迎來行業春天。 受電網反腐、人事變動等因素影響,項目交貨節奏變緩,公司的大部分訂單難以順利落地,造成公司的業績降至近年來的低谷。 但我們認為不理想中孕育著機會,許繼集團截止到8月份所獲取的訂單同比去年同期已經取得了6%的增長。且公司幾大主要業務特高壓直流、配電網、電動汽車充換電均將迎來行業春天:特高壓直流最后兩個月還將至少有兩條線路會核準、海外直流(巴西、巴基斯坦等)的推進進度也在加速、今年新增的一批配網招標即將開始、國網今明兩年將大幅增加對新能源汽車充電網絡的投資力度,且公司還在與網省公司洽談合同,未來有望為其承擔輸變電設備的運維檢修工作,開始從設備商向服務商的轉型,獲取新的業務增量。我們認為在這些有利因素影響下,公司全年在訂單上將取得不錯的增速,訂單結構相比以往也有所改善,特高壓換流閥等高毛利率產品比重增加,從而為明后年的業績高增長奠定基礎。 3.投資建議。 受行業整體因素影響,公司前三季度的經營業績出現較大幅度的下滑,但降幅在逐季收窄,毛利率、利潤率水平也在逐季改善。 主營業務的外部環境也在加速好轉,全年訂單有望取得較快增長,為明后年的業績高增長奠定基礎。預計2015-2016年公司分別實現每股收益0.60元和1.00元,維持"推薦"評級。 |
