中航飛機(jī)(000768)中航系5公司聯(lián)合增資 新舟客機(jī)獲訂單
事件：1.中航飛機(jī)公告復(fù)牌，對沈飛集團(tuán)和成飛集團(tuán)增資4.4 億元。2.中航飛機(jī)公告，與奧凱航空和幸福航空簽訂30 架新舟700 型支線客機(jī)意向訂單，與國銀金融租賃有限公司、招銀金融租賃有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重慶通航融資租賃有限公司、保利科技有限公司簽訂125 架新舟700 型支線客機(jī)意向訂單。 投資要點(diǎn) 中航系5 家上市公司聯(lián)合增資沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)，資產(chǎn)注入預(yù)期下降。中航飛機(jī)(000768.SZ)、中航資本(600705.SH)、中航電子(600372.SH)、中航機(jī)電(002013.SZ)、中航科工（02357.HK）共同出資49.8 億元，對沈飛集團(tuán)及成飛集團(tuán)進(jìn)行增資。沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)去年曾策劃借殼成飛集成（002190）實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，但被國防科工局否決，本次上市公司聯(lián)合注資算是曲線資產(chǎn)證券化，近期沈飛集團(tuán)、成飛集團(tuán)資產(chǎn)注入的預(yù)期減弱； 新獲155 架訂單，新舟700 機(jī)型受青睞。新舟系列客機(jī)是中航飛機(jī)民用航空業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品，共有新舟60、新舟600、新舟700三個(gè)型號。其中新舟60 與新舟600 是目前投產(chǎn)機(jī)型，在手訂單172架，已交付101 架。新舟700 正在研制中，是采用雙渦輪螺旋槳發(fā)動(dòng)機(jī)的高端機(jī)型，主要定位于承擔(dān)800 公里以內(nèi)中等運(yùn)量市場的區(qū)域航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)。目前，根據(jù)公司公告，新舟700 的設(shè)計(jì)方案及參數(shù)預(yù)設(shè)均已完成，接下來將進(jìn)入工程發(fā)展的階段，預(yù)計(jì)將于2016 年完成部裝、2017 年完成總裝及首飛測試，2019 年取得適航證并交付用戶。 新舟700 機(jī)型業(yè)績需進(jìn)一步確認(rèn)，ARJ21 機(jī)型是近期主要看點(diǎn)。之前的市場預(yù)期是2018 年新舟700 機(jī)型能完成首架交付，本次公告的2019 年交付日期有所推遲。ARJ21 支線客機(jī)由中國商飛總裝制造，在手訂單達(dá)到308 架，2015 年7 月17 日已進(jìn)行航線試運(yùn)行飛行，預(yù)計(jì)2015 年底開始正式交付，預(yù)計(jì)單價(jià)售價(jià)約1.5 億元。 據(jù)估算，中航飛機(jī)承擔(dān)ARJ21 客機(jī)85%的制造量，約占40%的價(jià)值量。ARJ21 訂單的執(zhí)行情況將是確定中航飛機(jī)業(yè)績增長的窗口。 盈利預(yù)測。鑒于新舟系列機(jī)型在手訂單的執(zhí)行情況以及意向訂單的不確定性，本次新增的意向訂單暫不納入盈利預(yù)測的調(diào)整中，維持公司2015 年、2016 年預(yù)期收入為275 億元、358 億元，預(yù)期歸屬凈利潤為6.06 億、10.75 億，EPS 分別為0.21 元和0.37 元。根據(jù)軍工板塊整體估值變化，估值下調(diào)至110 倍PE，目標(biāo)價(jià)位下調(diào)至40.7 元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：ARJ21 交付進(jìn)度推遲；軍工板塊整體估值偏高。 |
