中直股份(600038)2015年三季報點評:業(yè)績維持穩(wěn)定增長 市場想象空間巨大
1、前三季度業(yè)績穩(wěn)定增長，產(chǎn)品毛利提升 期內(nèi)業(yè)績保持穩(wěn)定增長。前三季度公司銷售費用、管理費用、財務(wù)費用和三項費用率合計同比-1.16%、32.96%、0.26%和2.7%，銷售毛利率14.69%，相比去年同期上升3.61%。管理費用增加主要是本期研發(fā)費用、折舊等增加，財務(wù)費用本期數(shù)比上年同期數(shù)變化較大，主要是利息支出和匯兌損失增加。國內(nèi)航空產(chǎn)品需求高速增長，公司大力開展體系建設(shè)和平臺建設(shè)，不斷擴大產(chǎn)能，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。 2、國內(nèi)直升機龍頭企業(yè)，軍機業(yè)務(wù)成果顯著 今年上半年媒體報道稱直20和直18新機現(xiàn)身北方機場，其均為我國直升機主力在研型號，直-18已經(jīng)發(fā)展出陸軍型與海軍型，擁有運輸機、預(yù)警機和反潛巡邏機等多款衍生型號。我們預(yù)計目前我國軍用直升機數(shù)量為600-800架，相對于美國的6000架有巨大差距，不斷加大該領(lǐng)域投入力度勢在必行。公司是國內(nèi)唯一一家同時擁有直升機和固定翼飛機研制和制造能力的大型現(xiàn)代航空企業(yè)，在該領(lǐng)域具有極強的綜合實力，在國家大力發(fā)展空軍國防力量的背景下，成長潛力巨大。 3、低空空域開放政策或?qū)⒊雠_，通航業(yè)務(wù)迎來發(fā)展機遇 中國是全球最大通用航空市場，公司最為國內(nèi)最大直升機制造商將直接受益。據(jù)估算整個通航市場規(guī)模將達到千億規(guī)模，公司現(xiàn)已積極布局民用直升機領(lǐng)域，未來業(yè)績將大幅提升。此外，在民用領(lǐng)域公司與世界著名航空制造企業(yè)廣泛開展技術(shù)合作，憑借先進管理經(jīng)驗和成熟技術(shù)優(yōu)勢不斷在國際舞臺突顯自身價值，與歐直合作研發(fā)的AC352/EC175直升機已投放市場，市場前景廣闊。 4、軍工資產(chǎn)證券化整體加速，旗下總裝資產(chǎn)有望注入 公司旗下主要子公司有哈爾濱哈飛航空工業(yè)有限責任公司、江西昌河航空工業(yè)有限公司、惠陽航空螺旋槳有限責任公司、天津直升機有限責任公司、江西昌河阿古斯特直升機有限公司、景德鎮(zhèn)昌航航空高新技術(shù)有限責任公司，覆蓋包括直升機整機、其他飛行器整機以及航空螺旋槳、調(diào)速器、旋翼轂、尾槳等多項航空零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)。在軍工資產(chǎn)證券化整體加速的大背景下，以哈航和昌飛的直升機總裝資產(chǎn)未來有望注入。 5、業(yè)績預(yù)測 我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.70、0.89、1.09元，維持“強烈推薦”評級。 風險提示：資產(chǎn)注入進度不達預(yù)期。 |
