精功科技(002006)光伏設備業務反彈可期 關注公司業務積極轉型
公司通過剝離多晶硅片和專用汽車業務業績扭虧為盈。截至三季度，公司期內營業收入同比下降57%至3.09 億元，主要原因是去年向浙江精功機電汽車集團有限公司出售全資子公司杭州專用汽車有限公司和浙江精功新能源有限公司100%股權，導致合并報表范圍變更所致，上述股權出讓價格分別協商確定為人民幣1.20 億和6,505 萬元。同期歸屬母公司股東凈利潤增長115%至512 萬元，主要原因是部分客戶以貨物抵充應收賬款及公司參股企業減少虧損所致。 光伏設備業績有望觸底反彈維持穩增長。公司傳統業務業績貢獻度約80%，其中建材機械營收受下游景氣度下行影響呈現下降趨勢，紡織機械和工程機械呈現不同程度增長。公司自2007 年進入光伏領域，設備方面伴隨2008 至2011 行業景氣度上行，公司多晶硅鑄錠爐收入大幅上升，2012 年下游需求的下降給公司業績帶來承壓。未來“十三五”期間，光伏規劃裝機總規模有望上調至150GW，即未來每年裝機將維持在20-30GW 的水平，顯著高于“十二五”年均10-15GW 的裝機規模。我們預計公司光伏業務將觸底反彈，未來業績有望維持穩定增長。 公司積極布局碳纖維領域，有望成為未來業績主要增長點。公司碳纖維生產線預計2015 年12 月底完全交付，將實現年生產1 千噸以上碳纖維生產能力。2014 年全球碳纖維產能約為14.3 萬噸，日本和美國累計產能占比約50%，中國產能僅占2%。我國碳纖維年需求占全球的25%左右，僅次于美國和西歐市場。受益于未來進口替代化進程及國內產能缺口，公司碳纖維生產線具有廣闊的市場空間。公司碳纖維生產線核心設備和工藝采用德國、意大利等優秀供應商，技術水平處于國內領先水平，未來有望成為公司業績增速的核心驅動力。 參股浙江華宇電氣跨界進入軍工領域，預計明年開始貢獻利潤。公司自籌現金5,880萬元分兩期增資華宇電氣取得其960 萬股股份。華宇電氣具有武器裝備科研生產許可證和三級保密資格單位證書，2015 年1-8 月實現營業收入780 萬元，凈利潤1038萬元。華宇電氣目前穩步推進高鐵輕量化電機、高壓高效節能電機、永磁同步電機等新產品，行業成長空間廣闊。部分新產品已進入試制樣機和工藝調試階段，明年有望開始為公司貢獻業績。 盈利預測與投資評級。公司通過剝離多晶硅片和專用汽車業務業績扭虧為盈。受益于“十三五”期間光伏裝機總量上調，公司光伏設備業績有望觸底反彈維持穩定增長。高端碳纖維業務和華宇電氣短期將有望增厚公司利潤。我們預測, 公司2015-17 年EPS 分別為0.04/0.20/0.21 元/股，對應PE 為279.32 /58.84/54.08 倍，給予“買入”評級。 風險因素：鑄錠爐訂單低于預期，碳纖維生產線建設進度慢于預期，應收款計提高于預期。 |
