杉杉股份(600884)定增過會 電動車布局加快
主要觀點： 非公開發行審核通過，加碼負極材料、動力總成及LIC公司5 月發布非公開發預案，擬鞏固鋰電業務領先地位同時打造新能源汽車產業鏈。擬以每股22.89 元的價格非公開發行發行15,000 萬股，募集資金34.46 億元，其中大股東杉杉集團認購60%，華夏人壽認購20%，天安財險認購20%。募集資金主要投向動力電池及動力總成。 在電池原材料領域，公司是目前國內最大的鋰電池材料綜合供應商，已形成成熟完整的產業體系，產品覆蓋正極材料、負極材料及電解液，公司目前是BENZ 和BMW 電動汽車電池材料負極供應商，并與國際和國內的SDI、LG、Sony、ATL 和比亞迪等多家電動汽車電池場上有緊密合作。 與臺灣八達在動力總成方面展開技術合作，特斯拉早期的電機系統是來源于八達團隊的技術，八達在動力總成方面有多年的技術積累。今年上半年公司成立青杉汽車，拿到整車制造牌照。現在已出樣機。公司從電池原材料廠商（正極材料、負極材料、電解液）向下游新能源汽車整車制造和運維拓展。打通新能源汽車從上游原材料制造、到中游造車、下游運維全產業鏈。 LIC 是一種鋰電電容，是鋰電池和電容的混合，關鍵在于解決啟停階段的耗油問題。能降低汽車在起停階段所產生的快速充放電對鋰電池循環壽命的損害。LIC 目前沒有量產，隨著本次非公開發行項目的順利進展，量產之后成本會大幅下降。 現金充裕，為后續電動車業務推進提供保障 根據公司公告，公司前三季度出售寧波銀行股權33,486,424股，獲得投資收益5.2 億元（稅后），使得公司前三季度凈利潤大幅上升。截至公司三季報，公司現金資產9 億元，可供出售金融資產18.75 億元，同時公司擬非公開發行募集34.46 億元。資金充裕，為后續開展對新能源汽車的各項業務提供充裕資金保障。 盈利預測 由于目前非公開發行暫未實施完，我們暫不考慮非公開增發，預計公司2015 年~2017 年的EPS 分別為 1.71 元、1.81 元和2.15元，對應PE 分別為19 倍、18 倍和15 倍，維持“買入”評級。 風險提示 新業務開拓發展不及預期，電池原材料價格下降，帶來盈利的不確定性，非公開發行的不確定性。 |
