多氟多(002407)大額訂單超出預期 明年產能釋放無憂
事件描述 公司今日發布公告，其全資子公司與新大洋、南京金龍分別簽訂了2016 年動力電池供貨合同和合作意向書，涉及總金額高達20-24 億元。 事件評論 客戶開拓成效顯著，明年訂單提前鎖定。（1）公司目前動力電池大部分供應新大洋，本次與南京金龍簽訂較大規模合作意向，表明公司產品已經受到主流車企認可。（2）1-8 月份，新大洋知豆、南京金龍出貨量分別為1.23 萬輛、1991 輛，全年分別有望達到2.5 萬輛、4000 輛。公司與新大洋和南京金龍簽訂訂單分別涉及4 萬輛和2500 萬輛，側面反映車企對于明年產銷規劃非常樂觀。 產能擴張快速推進，產業鏈延伸逐步深入。（1）我們預計明年公司動力電池產量保守可達111 萬KWh，而本次訂單合計已達99 萬KWh，占比接近9 成，產能釋放無憂。（2）公司冰晶石等傳統化工業務近年表現低迷，公司較早決定全面涉足新能源車產業鏈，目前在原材料、電池、電機、電控和整車上均有所布局，在電解液核心成分六氟磷酸鋰供應上更是國內龍頭，確保了供應鏈的穩定性。 新能源汽車行業景氣度高位維持，整車布局將是未來看點。（1）新能源汽車產銷放量行情自去年下半年開始啟動，今年1-8 月，新能源汽車累計生產12.35 萬輛，同比增長306%。考慮到乘用車“金九銀十”和商用車年末搶裝，我們認為今年實際產量有望超過24 萬輛的總體預期，同比增長190%，行業中期內仍能看到較快的復合增長。（2）公司新能源汽車業務已經有數年的積累，自6 月純電動乘用車生產資質的規定頒布后，公司結合國家技術指標加大研發投入，增強電池、電機、電控競爭力，整車是公司長期最具潛力的業務方向。 公司目前顯著受益于動力電池行業性供不應求，長期依靠原材料-電池-整車閉環布局所產生的協同效應。此次大額訂單減少了明年電池銷售的不確定性，我們預計公司2015、2016 年凈利潤分別達到0.54、2.94億元，EPS 分別0.23、1.27 元，對應PE 分別135、24 倍；假設今年公司非公開發行2073 萬股股票順利執行，則對應攤薄后PE 分別147、27 倍，維持買入評級。 |
