滄州明珠(002108)濕法鋰電隔膜投產(chǎn) 隔膜龍頭盈利再添一臂
事件 1 月4 日晚間公告，由公司全資子公司德州東鴻制膜科技有限公司投資建設“年產(chǎn)2,500 萬平方米濕法鋰離子電池隔膜項目”的相關設備調(diào)試完畢，完成了試生產(chǎn)，現(xiàn)已開始正式投產(chǎn)。 簡評 濕法隔膜投產(chǎn)，盈利再添一臂 公司具有鋰電隔膜產(chǎn)能5000 萬平（其中2000 萬為2015 年9月新增產(chǎn)能），全部為干法隔膜，隨著2500 萬平濕法隔膜正式投產(chǎn)，公司隔膜總產(chǎn)能達7500 萬平，從而具備了規(guī)模化生產(chǎn)濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的能力。也在很大程度上滿足了鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)對濕法鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的需求，有利于緩解鋰離子電池隔膜產(chǎn)品供不應求的局面。公司的核心競爭力和盈利水平也將得到一進步的提高和增強。 另外，公司以自有資金投建的6000 萬平濕法隔膜項目目前正在建設中，預計2017 年初投產(chǎn)。屆時公司總產(chǎn)能將達13500萬平，再上一個臺階。 鋰電隔膜供不應求，新增產(chǎn)能緩解產(chǎn)能瓶頸 隨著新能源汽車銷售火爆，帶動鋰電池投資擴產(chǎn)提速，鋰電隔膜供不應求，公司目前隔膜產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷，最大的問題仍然是產(chǎn)能瓶頸，公司2015 年隔膜產(chǎn)品銷量預計能超年初目標3800 萬平。隨著公司2500 萬平濕法隔膜投產(chǎn)，大大緩解了產(chǎn)能瓶頸，未來這部分產(chǎn)能仍然是供應主流供應商，包括比亞迪、力神、萬向、ATL 等。 由于隔膜產(chǎn)品具有一定的技術壁壘，且仍然處于進口替代階段，相比于其他鋰電材料，隔膜毛利率最高。其實從長遠來看，隨著隔膜國產(chǎn)化率的提升以及動力電池廠商自身降成本的需求，隔膜產(chǎn)品的毛利率是一個下行的走勢，但是由于新能源汽車的火爆，帶來鋰電材料供需格局緊張，2015 年上半年公司隔膜產(chǎn)品毛利率達68.16%，不降反升。短期來看，這種供需緊張格局仍將持續(xù)，但基于隔膜產(chǎn)品本身高毛利率的特征，我們認為未來鋰電隔膜的價格將仍然保持穩(wěn)定，毛利率仍然能維持在60%以上水平。目前干法隔膜價格在5 元/平米，濕法隔膜在5.5 元/平米左右。 我們按照2016 年隔膜產(chǎn)銷量7500 萬平來算，隔膜產(chǎn)品能貢獻收入3.88 億元，凈利潤9700 萬元，帶來新增凈利潤約為4688億元。 2015年EPS0.37元，維持買入評級 公司傳統(tǒng)業(yè)務基本保持穩(wěn)定，15年略有下滑。我們看好公司隔膜產(chǎn)品的持續(xù)放量，隔膜產(chǎn)品全部達產(chǎn)后，能給公司貢獻1.8億元凈利潤，我們上調(diào)盈利預測，預計15～17年EPS為0.37元、0.50元、0.64元，繼續(xù)維持買入評級。 |
