中通客車(000957)豐收之年
15 年新能源客車破萬超預期 公司15 年客車銷量約17,500 臺（YoY+41%），其中新能源客車銷量約10,500 臺（YoY+552%），超出我們之前預計的8,500 臺的預測（YoY+24%），其中， 公司四季度銷量實現約為5,100 臺；公司15 年新能源客車的銷量占比提升至60%，超出我們之前55%的預測。公司在新能源市場的積極擴張令人側目。 新能源客車銷量超預期或使公司營收實現70 億元 公司新能源客車銷量的超預期將使得公司營收增長高于銷量增長，我們預計15 年公司營業收入有望實現70 億元（YoY+94%），高于我們之前預計的62 億元（YoY+13%）。利潤方面，公司在會計上采取了計提處理，尚難以準確估計， 我們維持之前約3.4 億元的盈利預測。從邏輯上來看，毛利率更高的新能源客車滲透率增加將使得公司真實的利潤增長高于銷售收入增長。 一季度新能源客車同比增長無憂，全年預計銷量增長30% 從公司的訂單透明度來看，一季度的新能源客車銷量有望實現2 千臺（YoY+470%），15 年尚未交付的6-8 米客車訂單或將以8 米以上的形式在一季度交付，因此，公司在地方補貼政策不完全明朗的情況下，同比增速并不會存在塌陷的風險。展望全年，公司新能源客車的銷量增速有望實現30%，且受補貼退坡影響相對較小的中、大型客車的滲透率將顯著提高。 整車板塊最強彈性股，強烈推薦買入 我們認為，市場對16 年新能源客車銷量下滑存在過度擔心：1）中、大型新能源客車銷量結構的變化將使得公司盈利保持約50%的增長，2）我們認為，16 年多數地方的政策補貼目前已經大體落實，只是缺乏官宣，因此，地補不會像15 年一樣延遲至5 月份?？紤]到公司業績增長的爆發性，我們預計未來公司股價尚有50%的成長空間。 |
