杭鍋股份(002534)股權激勵設定業績、市值目標 后續發展值得期待
事件：公司近日發布股權激勵草案，計劃以9.03元/股，向包括公司董事、中高層管理人員、技術骨干及重要員工共授予限制性股票1192萬元，約占公司股本總額的2.98%。激勵對象可在未來48個月內分四期解鎖所授予股權，分期解鎖比例分別為35%、25%、20%和20%。 點評: 16年考核目標1.8億凈利潤或100億市值。公司所設定16-19年行權業績考核目標分別為凈利潤1.8、2.0、2.2和2.4億元，或市值連續20個交易日達到或超過100、120、150和180億元。從目標設定來看，對公司未來業績增長提出了較高的要求。預計2015年公司凈利潤僅為-1至-1.5億元。作為一家由職業經理人管理的上市公司，股權激勵實施后有利于增強管理層在業務開拓、內部控制以及新業務拓展方面的動力，推進公司內生和外延式發展的潛力。 具備項目經驗的光熱電站儲熱、換熱系統集成商。國內光熱電站1GW釋放項目建設即將啟動，然而國內光熱電站系統集成商能力參差不起，具備5MW及以上項目經驗企業更是少之又少。公司作為中控新能源參股股東，承接10MW塔式電站核心裝備供應以及其中5MW電站儲熱、換熱單元總包改造工程，具備核心裝備及系統集成實力，后續有望攜手中控新能源在光熱第一批示范項目EPC市場中占有一席之地，大幅提升公司光熱裝備業務所面對的市場空間。1GW示范項目對應儲熱、換熱總包投資金額為80億元左右。如按《太陽能利用"十三五"規劃征求意見稿》10GW裝機目標，未來五年光熱電站儲熱、換熱單元總包項目投資額約為800億元。 新接訂單同比增長60%。15年H1公司新接訂單同比增長達60%，其中海外訂單量同比增長102%。預計公司在手訂單42億元，非鋼貿訂單占比在90%以上，在手訂單品質已大幅提升。由于公司產品交付周期在180-280天，進入16年后公司傳統業務收入有望受益于年內新訂單的大幅增長，增速提升。同時，公司傳統業務原料成本中80%為鋼材，隨著我國鋼材價格維持低位，公司毛利率水平已經從前期的8%左右，快速提升至22%，未來有望維持在這一水平。 外延預期。14年以來公司已經加快內部整合步伐，提升協同效應。并在13、14年兩次嘗試外延。 盈利預測。預計公司2015-2017年EPS分別為-0.39元、0.53元和0.82元，16-17年PE分別為31倍、20倍，目標價為22-24元，維持"買入"評級。 風險提示：光熱項目施工進度低于預期 |
