福能股份(600483)年報業績超預期 風電核電加速布局
公司2015 年業績預告同比大幅增長30%-40%。福能股份今日發布業績預告，預計公司2015 年度實現歸屬母公司凈利潤10.24 億元-11.14 億元，同比增長30%-40%，實現EPS 為0.67 元-0.72 元。其中第四季度預計實現歸屬母公司凈利潤3.44 億元-4.34 億元，同比增長31%-66%，環比增長24%-28%，實現EPS 為0.22 元-0.28 元。公司15 年業績預報超預期。 燃煤成本下降、風電裝機增加、氣電補償兌現，帶動公司盈利大幅增長。2015 年第四季度，公司各運行電廠按合并報表口徑完成發電量32.73 億千瓦時，同比減少9.28%；完成上網電量31.40 億千瓦時，同比減少9.74%；2015 年度完成發電量103.47 億千瓦時，同比減少13.67%；完成上網電量99.12 億千瓦時，同比減少13.88%。但電量減少影響最大的氣電補償同步兌現，同時熱電燃煤成本的下降和風電裝機容量的快速增加，帶動公司盈利大幅增長。分業務來看：1）熱電業務方面：鴻山熱電的熱電聯產機組2015 年上網電量59.52 億千瓦時，與上一年相比略微降低，但受益于燃煤價格下降，發電燃料單位成本下降，盈利同比增長；2）風電業務方面，因新建風電場項目陸續投產，計算裝機容量同比增加，發電量同比增加，盈利同比增長：截至2015 年底，公司建成并網裝機容量超500MW，較上年420.5MW 大幅增長。 牽手中陜核工業，共建國內最大核燃料基地：國內核電市場全面復蘇，國家提高核電發展目標，按到2020年核電裝機58GW，每GW 電站年消耗核燃料144 噸核算，核燃料資源需求超8400 噸，市場空間巨大。公司已公告與中陜核工業集團簽署框架合作協議，合作設立項目公司，對鄂爾多斯彭迪南緣國家鈾礦整裝勘查區鈾礦進行勘察與開發，打造國內最大核燃料開發基地。公司出資40%成為該鈾礦項目的投資、運作主體。合作方中陜核前身是核工業西北地質局，坐擁西北地區34 個鈾礦探礦權，探明鈾礦資源量超10 萬噸，資源優勢明顯；本次協議簽訂后，公司將獲得投資勘探、開發鈾礦資源機會，有望將公司產業結構延伸至核能燃料行業，進一步拓展清潔能源上下游產業鏈，打造新的利潤增長點 攜手三峽集團強強聯合，強勢布局配售電與海上風電：電改9 號文開啟新一輪電改，六項配套文件陸續出臺；公司已公告和三峽集團控股子公司長江電力（600900.SH）擬共同投資設立福建省配電售電有限責任公司，極有可能獲得福建省首張售電牌照，未來有望分享新一輪電改紅利。公司和三峽集團全資子公司三峽新能源擬共同投資設立海峽發電有限責任公司，開發建設1GW 海上風電項目，未來再向福建省爭取新增2GW以上的海上風電資源；在國內海上風電逐步啟動的背景下，公司已經走在了行業前列，在風電發展的新藍海中已獲先機，并有望成為A 股海上風電運營的稀缺標的。 熱電、氣電、風電、光伏、核電、水電全面布局，新項目凸顯成長性：公司持有已并網熱電裝機1200MW（鴻山熱電一期項目），籌建儲備合計2816MW。公司持有1528MW 已并網氣電項目晉江氣電的75%股權，氣價補償方案已經落地，2015 年盈利增長無憂。2015 年底已并網的468.5MW 風電場（算上部分投產的莆田大蚶山風電場，超500MW）盈利性極佳，在建、籌建531.5MW，儲備超過1GW，積極開發1GW 海上風電已獲先機。晉江氣電1.17MW 分布式光伏示范項目順利并網，全資子公司福能新能源獲得云南省保山市30MW 并網農業光伏示范項目的備案，宣告公司大舉進軍光伏領域，走出福建、布局全國。 電力資產注入已做承諾，福能集團資產證券化率不斷提升：公司在2014 年借殼上市時，福能集團已將大部分電力資產（鴻山熱電、福能新能源、晉江氣電）注入上市公司，并承諾將剩余電力資產（熱電火電并網儲備權益裝機4077.27MW、寧德核電權益裝機435.6MW）注入上市公司，未來有望為上市公司增厚10 億元以上的收益；根據歷史經驗和行業慣例，我們認為注入資產存在較大的增值空間。福能集團綜合實力雄厚，已多年上榜中國企業500 強，形成了以煤炭、電力、港口物流、建材、建工房地產、金融為主業，涉及商貿、紡織、化纖、酒店、科研、設計、醫院、制藥等行業，擁有包括福能股份、福建水泥等上市公司在內的全資或控股企業近40 家。福能集團目前資產證券化率約40%，且明確提出“積極推動福能集團整體上市”，較此前的電力資產整體上市更進一步，顯示出福建省國資委與福能集團繼續提升資產證券化率的雄心。 投資建議：預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.68 元、0.74 元和0.85 元，業績增速分別為32.9%、8.5%、14.5%，對應PE 分別為16 倍、15 倍和13 倍。預計2016-2017 年公司將迎來新項目投產與集團資產注入高峰，考慮到公司的成長性，兼有國企改革、福建板塊與臺灣概念、一帶一路、海上風電、核電、電改等多重主題，維持公司“買入”的投資評級，目標價18 元，對應于2016 年25 倍PE。 風險提示：項目盈利不達預期；新項目投產進度不達預期；集團資產注入不達預期；融資不達預期；售電業務布局不達預期。 |
