天齊鋰業(yè)(002466)鋰原料高景氣、遞延所得稅資產(chǎn)沖減稅費(fèi)助四季度業(yè)績高增長
事件描述 公司發(fā)布2015 年度業(yè)績快報：2015 全年實現(xiàn)銷售收入18.69 億元，同比增長31.37%；實現(xiàn)歸母凈利2.48 億元，同比增長89.93%；全年攤薄eps 0.96元/股，其中，一單季0.11、二單季0.04、三單季0.08、四單季0.71。 事件評論 量價齊升、毛利率走高，外加張家港確認(rèn)1.02 億遞延所得稅資產(chǎn)沖減稅費(fèi)，助2015 四單季實現(xiàn)歸母凈利1.87 億。 1、根據(jù)業(yè)績快報，公司2015 全年凈利潤增厚主因有二：（1）需求爆發(fā)、 供應(yīng)趨緊拉動四季度鋰鹽加工量價齊升，增厚全年收入規(guī)模并提高毛利潤率水平；（2）張家港鋰鹽廠（天齊江蘇）存在大額累計未彌補(bǔ)虧損，2015 年期末確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)1.02 億，一次性沖減了公司Q4 的所得稅費(fèi)用。與此同時，收購整合帶來的財務(wù)費(fèi)用增加、泰利森原擬建鋰鹽廠計提減值（影響1982.5 萬歸母凈利）、泰利森應(yīng)交稅金正常化、以及2014 年確認(rèn)的“雅安華匯”2900 萬營業(yè)外收入（2015 年無此項）對凈利潤同比增幅構(gòu)成拖累。 2、我們認(rèn)為，手握51%泰利森鋰精礦原料，公司無疑是本輪國內(nèi)鋰價大幅走強(qiáng)的核心受益方之一；向前看， 2015 年長單執(zhí)行完畢，加上春節(jié)前后現(xiàn)貨碳酸鋰、氫氧化鋰價格的繼續(xù)上行，預(yù)計公司2016 年業(yè)績將更具彈性。 碳酸鋰價格尚處強(qiáng)勢區(qū)間，春節(jié)前后國內(nèi)現(xiàn)貨價進(jìn)一步走高。 目前時點，鋰資源供應(yīng)趨緊的格局尚未扭轉(zhuǎn)，節(jié)后開工電池級碳酸鋰的零散訂單現(xiàn)貨價已進(jìn)一步走高至16 萬/噸之上。此前我們提到，今年國內(nèi)鋰鹽價格趨勢將考驗“需求的質(zhì)量”、“供給端的量變到質(zhì)變”，具體而言，判斷未來中短期鋰鹽價走勢，仍需2016 年新能源汽車增長趨勢的進(jìn)一步明晰（取決于地方補(bǔ)貼政策落地、核查“騙補(bǔ)”的影響浮出水面）。與此同時，我們判斷2016 年海外氫氧化鋰、碳酸鋰成交價將實現(xiàn)較大幅度的提升。 維持“增持”評級。預(yù)計公司2015-2017 年eps 分別為0.96、6.39 和9.09元，維持“增持”評級。投資風(fēng)險和結(jié)論的局限性：短期需關(guān)注核查騙補(bǔ)、新能源汽車安全事故對于行業(yè)增速的影響。 |
