多氟多(002407)新能源汽車明星冉冉升起
事件。2 月27 日，多氟多發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2015 年?duì)I業(yè)收入22 億，同比增長(zhǎng)2.7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)3991 萬(wàn)，同比增長(zhǎng)8.5 倍，每股收益0.18 元，同比增長(zhǎng)8 倍。 對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下： 新能源汽車業(yè)務(wù)進(jìn)入高景氣周期。受益于四季度動(dòng)力電池放量、六氟磷酸鋰價(jià)格攀升，公司全年毛利率達(dá)17.4%，較14 年增加4.7 個(gè)百分點(diǎn)。公司實(shí)現(xiàn)從化工企業(yè)成功轉(zhuǎn)型新能源汽車明星，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速上升通道。 動(dòng)力電池提供高業(yè)績(jī)支撐。公司目前動(dòng)力電池產(chǎn)能3 億Ah，年底擴(kuò)至6 億Ah，產(chǎn)品供不應(yīng)求；下游客戶新大洋2016 年訂單為14-16 億，金龍客車訂單約6-8億，其他包括少林客車、紅星汽車等，可維持高景氣行情，確保業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。 六氟磷酸鋰塑造超預(yù)期空間。目前公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能2500 噸，售價(jià)由2015年中下旬的9 萬(wàn)/噸左右增至40 萬(wàn)/噸，且仍處上升通道。單噸六氟磷酸鋰碳酸鋰需求0.3 噸，碳酸鋰每增長(zhǎng)10 萬(wàn)/噸，成本增加3 萬(wàn)/噸，且公司目前碳酸鋰長(zhǎng)協(xié)+庫(kù)存可維持上半年原料需求，預(yù)計(jì)2016 年盈利空間大幅增加。 整車業(yè)務(wù)帶來(lái)長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司堅(jiān)定發(fā)展新能源汽車整車業(yè)務(wù)，15-16 年相繼收購(gòu)紅星汽車、宇航汽車，布局純電動(dòng)乘用車、物流車及商務(wù)車，2015 年實(shí)現(xiàn)銷量近千輛，公司規(guī)劃2016-2017 年達(dá)1.4 萬(wàn)、3.0 萬(wàn)輛，整車業(yè)務(wù)最具壁壘及長(zhǎng)期投資價(jià)值，公司上游卡位六氟磷酸鋰及動(dòng)力電池，相繼研發(fā)電機(jī)、電控等核心產(chǎn)品，進(jìn)而積極發(fā)展下游整車業(yè)務(wù)，新能源汽車明星冉冉升起。 國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議繼續(xù)支持新能源汽車。2 月24 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定進(jìn)一步支持新能源汽車產(chǎn)業(yè)的措施。先前市場(chǎng)一度擔(dān)心政府核查騙補(bǔ)，可能會(huì)導(dǎo)致政策的轉(zhuǎn)向，此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的高度定調(diào)，意味著政策具有高度的持續(xù)性，不會(huì)因小失大，后續(xù)的地方政策和執(zhí)行力度值得樂(lè)觀，預(yù)計(jì)三月份將迎來(lái)政策、銷量、業(yè)績(jī)共振，特斯拉新車型發(fā)布錦上添花。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。2016 年多氟多六氟磷酸鋰帶來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性，2017 年動(dòng)力電池及整車放量繼續(xù)提供較高成長(zhǎng)性，我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為2.44 元、3.29 元，對(duì)應(yīng)2 月26 日最新收盤價(jià)的PE 分別為25.42、18.85 倍；公司立足中上游核心供應(yīng)商發(fā)力整車廠，戰(zhàn)略意義重大，行業(yè)地位發(fā)生根本變化，市值增長(zhǎng)空間巨大，給予2016 年P(guān)E 估值35 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)85.4 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 不確定因素。新能源汽車政策調(diào)整；鋰電池競(jìng)爭(zhēng)加劇。 |
