中航電測(300114)與中科院共建實驗室 MEMS產業化提速
公司近期公告，為進一步增強企業技術研發能力，推動企業MEMS技術應用能力，快速推動MEMS技術產業化進程。中航電測全資子公司漢中一零一航空電子設備有限公司近日分別與中國科學院半導體研究所，中國科學院微電子研究所簽署了《導航器件技術聯合實驗室協議書》、《導航系統與傳感器技術聯合實驗室協議書》，決定分別建立"101-中科院半導體研究所導航傳感器聯合實驗室"、"101-中科院微電子研究所導航系統與傳感器技術聯合實驗室"，開展相關合作研究，重點圍繞導航傳感器技術設計、生產加工工藝、產品質量檢測分析技術等開展工作。 點評 第一，引入科技國家隊，MEMS核心技術產業化提速：在2014年中航電測并購漢中一零一時，漢中一零一就已經公告"與中國科學院等科研院所建立了戰略合作關系，自主研發的戰術級MEMS 芯片及以此為核心的IMU 模塊、軍檔高精度溫補晶振、自主天文定位導航系統等多項新興技術，有助于漢中一零一實現在航空航天、兵器、艦船、基礎器件等領域的突破性發展，提高核心競爭力。"此次公告進一步明確了作為科研國家隊，中科院相關MEMS技術在產業化過程中，將優先與漢中一零一形成緊密合作，互利共贏的目標。 第二，戰術級慣導技術產業化市場空間巨大，技術壁壘極高：我們在此前的報告中曾經分析了MEMS技術在戰術性慣導當中的巨大應用潛力：美國海軍從1995年開始研發，在2003年伊拉克戰爭時就批量裝備了基于MEMS慣導的"智能炮彈"，不僅極大提高了彈藥的費效比，更依靠一擊致命的精確度，已經成為決定現代局部戰場成敗的殺手锏。我國國防如大批量裝備，潛在市場每年就有數十億元。漢中一零一并購交易報告書(2014.10.22)中曾預測"軍方專用部件根據公司與主機廠的合作開發計劃，部件產品將于2015 年投入生產，2016 年正式量產"，"產品核心部件由漢中一零一生產并獨家供貨，其他部件采用外委加工方式生產"，"根據漢中一零一與購買方的初步談判，該產品的售價不高于3 萬元/套，為保守起見，本次評估按2.8 萬元/套計算。購買方第一年需求量為5000 套"。考慮到軍隊近期改革導致國內各種軍品采購比2014年時的預期普遍有所延后，我們判斷其大概率有望從2017年開始大批量供貨；但同時考慮到與中科院合作后，進一步明確了其技術能力的領先與相對獨占性，未來的需求量有望遠超此前預期。 第三，軍民融合+混改完成，公司致力打造全球"電測先鋒" 公司作為僅有的完成混合所有制改造的中字頭軍工企業，董監高以及軍工部門漢中一零一全員都持有上市公司的股份。公司愿景"成為世界電測先鋒，做世界一流的測量與控制解決方案供應商"，其將力爭"軍品和民品市場、內生式增長和外延式擴張都實現兩翼齊飛"。近期傳感器行業日本磁傳感器企業TDK以2.15億美金并購瑞士霍爾傳感器廠商Micronas。在萬物互聯的時代，大數據，汽車電子以及軍工等行業對傳感器的需求都將顯著增加，中航電測如何繼續參與傳感器行業的整合也值得期待。 盈利調整與投資建議 考慮到受軍改影響，航空軍品項目量產時間點略有不確定性，我們微調公司2016/2017年的盈利預測，預期2015-2017年凈利潤1.16，2.10，3.25億元，對應EPS 0.44，0.8，1.24元(此前預測0.44，0.9，1.15元)。 由于與中科院半導體所以及微電子所的合作加深，未來MEMS制導業務發展進一步明確。且未來3-5年，僅考慮公司內生式發展，業績每年都有大幅增長潛力，上調目標價至60-65元。 |
