金貴銀業(yè)(002716)貴金屬彈性第一股 業(yè)績釋放在即 首次覆蓋給予"推薦"評級
投資要點(diǎn)： 1．事件 公司擬研究推出員工持股計劃。本次員工持股計劃的規(guī)模為全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不超過公司股本總額的5%，單個員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累計不超過公司股本總額的1%；本次員工持股計劃所涉及的股票將通過二級市場購買或大宗交易等方式取得。 2．我們的分析與判斷 （1）貴金屬近看避險、遠(yuǎn)看通脹，白銀彈性將大于黃金 進(jìn)入 2016 年以來，全球資本市場劇烈波動提升避險需求，以及全球央行寬松力度加大，以黃金為代表的貴金屬迎來反彈良機(jī)（自2016 年年初以來，COMEX黃金價格上漲15.96%，COMEX 白銀價格上漲7.49%）。 從短期來看，受制于金融市場動蕩壓力與近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不達(dá)預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期延后（美聯(lián)儲3 月份大概率不加息），美元指數(shù)達(dá)到階段性高點(diǎn)，黃金、白銀將迎來反彈窗口；而全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大，金融市場動蕩加劇，北韓核危機(jī)、英國退歐等黑天鵝事件頻發(fā)推升黃金、白銀避險需求；在美聯(lián)儲加息猶豫、美元階段性疲軟的窗口期內(nèi)，市場避險情緒濃厚驅(qū)動黃金、白銀價格反彈。從長期來看，為防止通縮導(dǎo)致更大的經(jīng)濟(jì)衰退，歐盟、日本、中國等央行提升寬松力度，繼續(xù)向市場注入流動性（歐央行3 月重新考慮寬松力度、日本實(shí)行負(fù)利率、中國1 月信貸超預(yù)期）；但以往壓制通脹的大宗商品價格下跌空間不大，對價格指數(shù)的邊際抑制作用下行；而近期美國、中國通脹數(shù)據(jù)皆有升溫的跡象（美國CPI 通脹率從0.7%同比上升至1.4%，核心CPI 從2.1%同比增長至2.2%；中國1月CPI 同比增長1.8%，創(chuàng)5 個月新高），一旦大宗商品價格反彈，通脹預(yù)期加劇會引發(fā)黃金、白銀大行情。 黃金與白銀歷史上都曾做過貨幣，金融屬性相似，在價格的波動上存在正向的比價關(guān)系。1990 年至今，黃金與白銀價格的比價平均值為60，2000 年至今為58，2010 年至今為57，目前的比價值為77，處于歷史高點(diǎn)。一旦通脹預(yù)期不斷升溫，黃金、白銀將迎來大行情，黃金與白銀價格的比價值將大概率從歷史高點(diǎn)下降，即白銀價格的上漲彈性將大于黃金。 （2）募投項(xiàng)目投產(chǎn)業(yè)績即將釋放，公司為貴金屬行業(yè)業(yè)績彈性第一股 金貴銀業(yè)主營業(yè)務(wù)白銀冶煉和加工，年產(chǎn)白銀600 多噸，貴金屬庫存31 億元，套保比例不超過67%（白銀價格上漲套保比例會下降），貴金屬價格每上漲10%，盈利增長1.5- 2 億元之間。即使在白銀黃金價格大幅下跌情況下，年盈利超過1億元。而公司目前市值僅48 億元，為貴金屬公司中市值最小，對貴金屬上漲所帶來的業(yè)績彈性是貴金屬中最大的。 國家長效治理污染，白銀集中度迅速提升。白銀冶煉為重污染行業(yè)，但公司持續(xù)重金投入技術(shù)提升和環(huán)境保護(hù)，已經(jīng)成為行業(yè)龍頭和標(biāo)桿，充分受益環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)集中度的提升。公司三大募投項(xiàng)目將于2016 年竣工投產(chǎn)，預(yù)計公司金屬回收率將繼續(xù)提升，成本有望下降5000 萬元左右。而公司適時研究員工持股，將使公司所有者與管理層的利益相捆綁，激發(fā)員工的工作效率，促使公司業(yè)績加速釋放。 此外，公司開啟擴(kuò)張模式，產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，擬收購鉛鋅開采公司西藏金和66%股權(quán)，西藏金和年盈利4000 萬元左右。公司資金充沛，不排除繼續(xù)外延擴(kuò)張的可能性，打造全產(chǎn)業(yè)鏈一體化模式。 3．投資建議 在避險情緒與通脹預(yù)期疊加之下，黃金與白銀將迎來反彈窗口，而白銀的上漲彈性將大于黃金。公司受益于白銀價格上漲為貴金屬彈性第一股。而公司三大募投項(xiàng)目投產(chǎn)，將迎來業(yè)績釋放期。我們預(yù)計公司2015、2016 年EPS 為0.23、0.69 元，對應(yīng)2015、2016 年P(guān)E 為42.13x、14.04x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 4．風(fēng)險提示 1）白銀等有色金屬價格大幅下跌； 2）公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。 |
