艾派克(002180)2015年年報點評:打印耗材全覆蓋 核"芯"競爭力凸顯
投資要點 事項： 3月14日晚間公司披露了2015年年報，15年公司實現(xiàn)營收20.49億元(22.03%YoY)，歸屬母公司股東凈利潤2.81億元（一1 7.92% YoY）。平安觀點： 15年業(yè)績符合預(yù)期，營收穩(wěn)步增長：公司15年實現(xiàn)收入20 49億元( 22.03% YoY)，歸屬母公司股東凈利潤為2 81億元（-17.92% YoY），銷售毛利率為40.71%，芯片、耗材和配件營收占比分別21 .63%、63 6g%和12 .95%，公司凈利潤下滑主要是匯率波動及收購SCC后公允價值調(diào)整所致，公司業(yè)績符合預(yù)期。打印機(jī)行業(yè)是一個成熟穩(wěn)定的行業(yè)，周期特點不明顯，而且公司處在細(xì)分行業(yè)的全球領(lǐng)先位置，因此受到經(jīng)濟(jì)波動影響較小。隨著打印機(jī)在亞洲、非洲、拉丁美洲等地區(qū)普及程度的提高，用戶對打印耗材的需求也將有所增長，而且隨著SCC的并入，未來海外銷售渠道將進(jìn)一步打開。 并購SCC．打印耗材全覆蓋：15年公司并購了賽納科技耗材業(yè)務(wù)、美國SCC和艾派克微電子部分股權(quán)。新增了通用打印耗材（包括其他核心耗材零配件）和再生打印耗材業(yè)務(wù)，其中SCC是全球最大的第三方耗材配件生產(chǎn)及供應(yīng)商，有超過25年的發(fā)展歷史，擁有行業(yè)內(nèi)最廣泛分銷渠道，為全球2萬位客戶提供1 5萬多種產(chǎn)品。公司在在并購SCC后公司芯片業(yè)務(wù)進(jìn)一步加強，目前占據(jù)了全球第一的市場份額。同時成為國內(nèi)打印耗材芯片領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)、全球通用耗材行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)、全球?qū)嵙ψ顝姷暮牟牟考?yīng)商。 順應(yīng)國家戰(zhàn)略，核“芯”競爭力凸顯：國家“十三五”規(guī)劃有望實現(xiàn)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售收入年均增速超過20%的目標(biāo)。艾派克芯片業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了集研發(fā)、生產(chǎn)與銷售為一體的集成電路設(shè)計產(chǎn)業(yè)，是國內(nèi)少數(shù)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的本土企業(yè)之一。同時公司意識到了芯片領(lǐng)域的大機(jī)遇，不僅僅局限于耗材芯片，積極開拓更加廣闊的芯片市場，如NFC芯片、RFID芯片、指紋識別芯片等。受益未來移動支付市場大爆發(fā)以及物聯(lián)網(wǎng)的普及，公司指紋識別芯片和NFC芯片等有望進(jìn)入快速發(fā)展期，為公司的芯片業(yè)務(wù)的橫向拓展提供重要原動力。目前公司設(shè)計研發(fā)的Unismart是整個行業(yè)內(nèi)具有獨創(chuàng)性、前瞻性、長期性、規(guī)模化的明星產(chǎn)品，并將在較長時間內(nèi)作為公司的獨家技術(shù)優(yōu)勢。 投資策略：我們預(yù)計公司16-18年營收分別為35.20/42.14/47.80億元，歸屬母公司凈利潤分別為4.96/6.02/6.35億元，對應(yīng)EPS分別為0.87/1 .06/1 .12元，對應(yīng)PE為51/42/40倍。我們認(rèn)為艾派克作為A股打印信息安全的稀缺標(biāo)的，在打印耗材芯片穩(wěn)步增長的同時，積極拓展NFC和指紋識別等芯片領(lǐng)域，未來有望受益移動支付大爆發(fā)和物聯(lián)網(wǎng)的普及，維持公司“推薦”評級。 風(fēng)險提示：重組整合不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險；專利訴訟的風(fēng)險。 |
